オプションの売り手 Selling Options

先に受け取り、その後で義務を負う

オプションの売り手は最初にプレミアムを受け取ります。買い手が権利行使したら、売り手は権利行使価格で応じなければなりません。

利益は限定的、リスクは非対称

売り手が得られるのは最大でもプレミアムまでです。ショート・コールは株価が急騰すると損失に上限がなく、ショート・プットの最悪のケースは株価が 0 まで下がることで、損失 = 権利行使価格 − プレミアムです。

売り手は担保を差し入れる必要がある

証券会社は、あなたが義務を果たせることを確認する必要があります：プットを売るにはふつう「権利行使価格 × 100」の現金を確保し、コールを売るには株を持っているか証拠金を差し入れる必要があります。担保のない「ネイキッドの売り」が最もリスクが高いのです。

このレッスンのポイント

• 売り手はプレミアムを受け取り、それが最大の利益です。
• 買い手が権利行使すると、売り手は義務を果たさなければなりません。ショート・コールは株を売り、ショート・プットは株を買います。
• ショート・コールの損失は理論上無限で、ショート・プットの最大損失 = 権利行使価格 − プレミアム（株価が 0 になったとき）です。
• 売り手には担保が必要です。現金を用意しておくか、株を持っておくか、証拠金を差し入れます。

実際に試してみよう

次の練習は、このレッスンのインタラクティブ・シミュレーションで取り組めます：

1. ショート・コール（プレミアム $6）：満期時の株価を $160 までドラッグしましょう。1 株あたりいくら損をしますか？さらに右へ行くと、もっと増えますか？
2. ショート・コール：株価が $100 未満のどこにあっても、1 株あたりの損益は常にいくらですか？
3. ショート・プットに切り替えて、株価を $97 までドラッグしましょう：もう権利行使されたのに、なぜ 1 株あたり $3 の利益なのでしょう？
4. ショート・プット：株価を $20 までドラッグしましょう。1 株あたりいくら損をしますか？「最大利益 / 損失」の最大損失 $94 と比べてみましょう——それは株価がいくらのときに起きますか？

クイズと解説

1. 最大損失が「無限」になるポジションはどれですか？

答え：Short Call。コールを売った後は、株価が上がるほど損失が膨らみます。

2. プットを売ってプレミアム $3 を受け取り、満期の株価は権利行使価格を上回りました。結果は？

答え：$3 の利益。買い手は権利行使しないので、プレミアムはすべてあなたのものです。

3. 権利行使価格 $50 のプットを売り、プレミアム $2 を受け取りました。満期の株価が $45 のとき、1 株あたりの損益は？

答え：−$3。$45 の価値しかない株を $50 で買わなければならず $5 の損。受け取った $2 を足して、正味 $3 の損です。

このレッスンの用語

• 損益分岐点 (Breakeven)：満期時にちょうど損も得もしない原資産の価格です。
• コール・オプション (Call)：権利行使価格で原資産を「買う」権利です。株価が高いほど価値が上がります。
• 権利行使 (Exercise)：オプションの買い手が権利を使い、権利行使価格で原資産を買う（コール）か売る（プット）ことです。
• 本源的価値 (Intrinsic Value)：いますぐ権利行使したときに得られる価値です。コールなら max(株価 − 権利行使価格, 0) です。
• 証拠金 (Margin)：ポジションを持つときに「拘束」される担保で、ポジションの金額 ÷ レバレッジで決まります。
• プレミアム (Premium)：オプションの価格です。買い手が売り手に支払い、買い手の損失は最大でもこの金額です。
• プット・オプション (Put)：権利行使価格で原資産を「売る」権利です。株価が低いほど価値が上がります。
• 権利行使価格 (Strike)：オプション契約で決められた買い・売りの価格です。
• 売り手（ライター） (Writer)：オプションを売ってプレミアムを受け取る側で、買い手が権利行使したときの義務を負います。