캘린더 스프레드: 시간가치 감소 속도의 차이로 벌기 Calendar Spread

근월물 매도, 원월물 매수로 시간 차이를 벌어요

캘린더 스프레드: 같은 행사가격으로 30일물을 팔고 90일물을 사요. 근월물의 시간가치는 빨리 녹고 원월물은 천천히 녹아서, 이 속도 차이가 이익의 원천이에요(조합의 세타(Theta)가 양수).

손익이 텐트 모양이에요

근월물 만기 때 주가가 정확히 행사가격이면 근월물은 0이 되고 원월물은 아직 값어치가 커서 이익이 가장 커요. 주가가 멀리 가면 두 레그 모두 시간가치가 조금만 남고, 최대 손실은 진입 순지출이에요.

IV 상승에도 베팅해요

원월물이 변동성에 더 민감해서 조합의 베가(Vega)는 양수예요. 내재변동성이 오르면 텐트 전체가 올라가고, IV가 내리면 수익이 줄어요. ‘단기 횡보, IV가 낮은 편’이라는 전망에 맞아요.

이 레슨의 핵심

• 캘린더 스프레드 = 근월물 매도 + 원월물 매수(같은 행사가격)이고, 진입 순지출이 최대 손실이에요.
• 세타가 양수예요. 근월물이 더 빨리 녹아서 주가가 행사가격 근처에 머물 때 이익이 가장 커요.
• 베가가 양수예요. 원월물이 IV에 더 민감해서 IV 상승은 유리하고 하락은 불리해요.
• ‘단기 횡보, IV는 낮은 편’이라는 전망에 맞아요. 주가가 멀리 달아나면 두 레그의 시간가치가 모두 사라져요.

직접 해 보기

아래 연습은 이 레슨의 인터랙티브 시뮬레이션에서 해 볼 수 있어요:

1. 기본값(행사가격 $100, IV 30%, 근월물 만기, 주가 $100)에서 진입 비용은 얼마이고, 지금은 얼마를 벌고 있나요?
2. 주가를 $90와 $115로 끌어 보세요. 얼마를 잃나요? 진입 순지출을 넘었나요?
3. ‘IV 변화’를 +5포인트와 −5포인트로 바꿔 보세요. 주가 $100에서 손익은 각각 얼마가 되나요? 베가로 차이를 설명해 보세요.
4. ‘경과 일수’를 15일로 되돌려 보세요. 점선(15일 경과)은 만기 때의 텐트보다 얼마나 낮나요? 시간이 어떻게 돈을 벌어 줬나요?

퀴즈와 해설

1. 캘린더 스프레드의 이익은 주로 어디서 나올까요?

정답: 근월물 옵션이 원월물보다 더 빨리 가치를 잃는 것빨리 녹는 근월물을 팔고 천천히 녹는 원월물을 사서, 시간이 지날수록 벌어요. 단, 주가가 멀리 가지 않아야 해요.

2. 30일 콜을 팔고 90일 콜을 샀어요(둘 다 행사가격 $100). 근월물 만기 때 주가가 어디에 있어야 이익이 가장 클까요?

정답: $100 근처주가가 행사가격 근처면 근월물은 0이 되고 원월물의 시간가치는 가장 커서, 스프레드 가치가 가장 높아요.

3. 진입에 $2.74를 썼는데 주가가 $150까지 폭등했어요. 근월물 만기 때는 대략?

정답: $2.74(최대 손실)에 가깝게 잃는다두 콜 모두 깊은 내가격이 되어 시간가치가 거의 없으니, 스프레드가 0에 가까워져 손실이 진입 순지출에 가까워져요. 하지만 그보다 더 잃지는 않아요.

이 레슨의 용어

• 캘린더 스프레드 (Calendar Spread): 같은 행사가격으로 근월물을 팔고 원월물을 사는 전략이에요. 근월물의 더 빠른 시간가치 소멸로 벌며, 주가가 행사가격 근처에 머물 때 수익이 가장 커요.
• 내재변동성(IV) (Implied Volatility (IV)): 옵션의 시장 가격에서 거꾸로 계산한 변동성으로, 앞으로의 변동에 대한 시장의 예상이에요. IV가 높을수록 옵션이 비싸요.
• 행사가격 (Strike): 옵션 계약에서 정해 둔 매수·매도 가격이에요.
• 세타(Theta): 하루가 지날 때마다 옵션 가치가 얼마나 줄어드는지예요. 만기가 가까울수록 빨리 줄어요.
• 시간가치 (Time Value): 옵션 가격에서 내재가치를 넘는 부분으로, ‘아직 더 가치가 오를 시간이 있다’는 가능성이며 시간이 지나면 줄어들어요.
• 베가(Vega): 내재변동성이 1%포인트 오를 때 옵션 가격이 얼마나 변하는지예요. 만기가 길고 등가격에 가까울수록 커요.