변동성 스마일과 스큐 Volatility Smile & Skew

같은 주식, 같은 만기라도 행사가격마다 내재변동성이 달라요. 주식 옵션에서는 아래쪽 풋이 보통 더 비싸요. 시장이 ‘폭락’에 보험료를 더 받는 거예요.

위험 고지: 외환, CFD, 옵션, 선물, 암호자산 등은 보통 레버리지가 있거나 변동성이 커서 손실이 처음 투자금을 넘을 수 있어요. 이 레슨은 원리를 배우기 위한 것이며, 모든 숫자는 예시일 뿐 어떠한 투자 조언도 아니에요.

이 레슨은 무료예요. 회원가입하면 인터랙티브 시뮬레이션을 쓸 수 있어요

레슨마다 드래그하고 재생할 수 있는 인터랙티브 시뮬레이션과 퀴즈가 있어요. 가입하면 무료로 쓸 수 있고 학습 진도도 자동 저장돼요. 아래에 먼저 이 레슨의 텍스트 설명을 실었어요.

아직 못 정했나요? 먼저 첫 레슨을 둘러보세요(가입 없이 이용)「델타와 감마: 옵션의 속도와 가속도」。

텍스트 설명 · 옵션 전략 심화 9번째 레슨 ‘변동성 스마일과 스큐’

교과서 모형은 모든 행사가격이 하나의 변동성을 공유한다고 가정해요. 실제 시장에서 행사가격별 내재변동성을 이으면 대개 휜 선이 나와요. 변동성 스마일이나 변동성 스큐예요.

주식 시장은 오를 때보다 내릴 때가 더 격렬한 경우가 많아서, 다들 낮은 행사가격의 풋을 ‘폭락 보험’으로 사려 하고 그 IV가 올라가요. 높은 행사가격의 콜은 오히려 상대적으로 싸요. 이게 주식 옵션에서 흔한 왼쪽 스큐예요.

외가격 풋으로 방어하는 건 모형 계산보다 비싸요. 외가격 풋을 팔면 더 많이 받지만, 시장이 가장 두려워하는 위험을 떠안는 거예요. 옵션이 비싼지 비교하려면 같은 행사가격 근처의 IV끼리 비교해야 해요.

아래 연습은 이 레슨의 인터랙티브 시뮬레이션에서 해 볼 수 있어요:

1. 주식 옵션의 변동성 스큐는 보통 어떤 모양일까요?: 정답: 낮은 행사가격 풋의 IV가 더 높다하락은 보통 더 거칠게 오고 보호 수요가 커서, 낮은 행사가격의 IV가 올라가요.
2. 주가 $100, 왼쪽으로 기운 시장에서 $10 외가격인 풋(행사가격 $90)과 $10 외가격인 콜(행사가격 $110) 중 어느 쪽이 더 비쌀까요?: 정답: 풋이 더 비싸다왼쪽으로 기울면 $90 풋의 IV가 $110 콜보다 높아요. 거리가 같으니 풋 가격이 더 높아요(예시: 약 $0.47 대 $0.17).
3. ‘변동성 스마일’ 모양은 시장이 무엇을 믿는다는 뜻일까요?: 정답: 큰 상승과 큰 하락 모두 이론적 가정보다 자주 일어난다양 끝이 모두 들려 있다는 건, 두 방향의 극단적 움직임이 모두 더 비싸게 매겨졌다는 뜻이에요. 외환 옵션에서 흔한 모양이에요.

내재변동성(IV) (Implied Volatility (IV)): 옵션의 시장 가격에서 거꾸로 계산한 변동성으로, 앞으로의 변동에 대한 시장의 예상이에요. IV가 높을수록 옵션이 비싸요.
행사가격 (Strike): 옵션 계약에서 정해 둔 매수·매도 가격이에요.
변동성 스큐 (Volatility Skew): 행사가격에 따라 내재변동성이 한쪽은 높고 다른 쪽은 낮은 거예요. 주식 옵션은 보통 낮은 행사가격(하락 보호)의 IV가 더 높아요.
변동성 스마일 (Volatility Smile): 행사가격별 내재변동성을 이으면 양 끝이 가운데보다 높아 웃는 얼굴처럼 보여요. 시장이 급등·급락이 이론보다 더 자주 일어난다고 본다는 뜻이에요.