カレンダー・スプレッド：時間の減り方の差で稼ぐ Calendar Spread

期近を売り期先を買って、時間差で稼ぐ

カレンダー・スプレッド：同じ権利行使価格の 30 日物を売り、90 日物を買います。期近の時間価値は速く溶け、期先はゆっくり溶けます。この速さの差が利益の源です（組み合わせのセータはプラス）。

損益はテントのような形

期近の満期に株価がちょうど権利行使価格にあれば、期近はゼロになり期先はまだ価値が高いので、利益が最大になります。株価が遠くへ行くと、2 つのレグにはどちらも時間価値がわずかしか残らず、損失は最大でも建てるときの正味の支払いです。

IV の上昇にも賭けている

期先のほうがボラティリティに敏感なので、組み合わせのベガはプラスです：インプライド・ボラティリティが上がるとテント全体が持ち上がり、IV が下がると利益が押し下げられます。「当面は横ばい、IV は低め」という見立てに向いています。

このレッスンのポイント

• カレンダー・スプレッド = 期近を売る + 期先を買う（同じ権利行使価格）。ポジションを作るときの正味の支払いが最大損失です。
• セータはプラス：期近のほうが速く減るので、株価が権利行使価格の近くにとどまると利益が最大になります。
• ベガはプラス：期先のほうが IV に敏感なので、IV の上昇は有利、低下は不利です。
• 「短期的に横ばいで、IV は低め」という相場観に向いています。株価が遠くへ動くと、両方のレッグの時間価値が消えてしまいます。

実際に試してみよう

次の練習は、このレッスンのインタラクティブ・シミュレーションで取り組めます：

1. 既定の設定（権利行使価格 $100、IV 30%、期近が満期、株価 $100）のままにしましょう：建てるのにいくら払いましたか？いまいくら儲かっていますか？
2. 株価を $90 と $115 にドラッグしましょう：いくら損をしますか？建てるときの正味の支払いを超えていますか？
3. 「IV の変化」を +5 ポイントと −5 ポイントにしましょう：株価 $100 での損益はそれぞれいくらになりますか？ベガと照らし合わせて差を説明しましょう。
4. 「経過した期間」を 15 日に戻しましょう：点線（15 日経過）は満期時のテントよりどれだけ低いですか？時間はどのようにあなたを儲けさせてくれるのでしょう？

クイズと解説

1. カレンダー・スプレッドの利益は主にどこから来ますか？

答え：期近のオプションが期先より速く減ること。速く減る期近を売り、ゆっくり減る期先を買っているので、時間がたつほどもうかります。ただし株価が遠くへ動かないことが前提です。

2. 30 日のコールを売り、90 日のコールを買いました（どちらも権利行使価格 $100）。期近の満期時、株価がどこにあると利益が最大ですか？

答え：$100 付近。株価が権利行使価格の近くにあると、期近はゼロになり、期先の時間価値は最大なので、スプレッドの価値が最も高くなります。

3. ポジションを作るのに $2.74 かかり、株価が $150 まで急騰しました。期近の満期時にはおよそどうなりますか？

答え：$2.74（最大損失）近くを失う。2 つのコールはどちらもディープ・イン・ザ・マネーで時間価値がほとんどなく、スプレッドは 0 に近づきます。損失は正味の支払いに近づきますが、それ以上にはなりません。

このレッスンの用語

• カレンダー・スプレッド (Calendar Spread)：同じ権利行使価格で期近を売り、期先を買う戦略です。期近の速い時間価値の減少を稼ぎ、株価が権利行使価格付近にとどまると利益が最大になります。
• インプライド・ボラティリティ (Implied Volatility (IV))：オプションの市場価格から逆算したボラティリティで、市場が予想する今後の値動きの大きさを表します。IV が高いほどオプションは高くなります。
• 権利行使価格 (Strike)：オプション契約で決められた買い・売りの価格です。
• セータ：1 日たつごとにオプションの価値がどれだけ減るかです。満期が近いほど減り方が速くなります。
• 時間価値 (Time Value)：オプション価格のうち本源的価値を超える部分で、「まだ値上がりする時間がある」可能性を表し、時間とともに減っていきます。
• ベガ：インプライド・ボラティリティが 1 ポイント上がったときに、オプション価格がどれだけ変わるかです。満期が長くアット・ザ・マネーに近いほどベガは大きくなります。