ストラドルとストラングル：大きな値動きに賭ける Straddles & Strangles

方向ではなく、変動に賭ける

ストラドルの買い：同じ権利行使価格のコールとプットを同時に買います。大きく上がればコールが、大きく下がればプットが儲かり、怖いのは動かないことだけです。

ストラングル：安いが、より大きな値動きが必要

ストラングルは 2 つの権利行使価格を離して、どちらもアウト・オブ・ザ・マネーに置きます：コストは低くなりますが、元を取るには株価がより遠くまで動く必要があります。逆に売れば、「動かない」ことに賭けることになります。

時間は買い手の敵

ストラドルの買いは 2 つのオプションを同時に持つので、セータも 2 つ分払います。株価がなかなか動かなければ、時間価値は毎日 2 倍の速さで減っていきます——大きな変動は早く、激しく来てほしいところです。

このレッスンのポイント

• ストラドルの買い：同じ権利行使価格のコールとプットを同時に買い、どちらの方向に大きく動いてももうかります。
• ストラングルは 2 つの権利行使価格を離すのでコストは安くなりますが、元を取るにはより大きな値動きが必要です。
• ストラドル／ストラングルの売りは「動かない」に賭ける戦略で、収入は限られ、リスクは無限になりえます。
• ストラドルの買いは 2 つ分の時間価値の減少を払うので、大きな値動きが遅れるほど不利になります。

実際に試してみよう

次の練習は、このレッスンのインタラクティブ・シミュレーションで取り組めます：

1. ストラドルの買い：2 つの損益分岐点はそれぞれいくらですか？払ったプレミアムとどんな関係がありますか？
2. 「経過した期間」を 20 日までドラッグし、株価は $100 のままにしましょう：いくら損をしましたか？これが時間価値の目減りです。
3. ストラングルの買いに切り替えて、「売りのレグと現在値の距離」を大きくしましょう：コストと損益分岐点はどう変わりますか？
4. ストラドルの売りに切り替えて、株価を $60 までドラッグしましょう：いくら損をしましたか？売り手のリスクはどこにありますか？

クイズと解説

1. 100 のストラドルを合計 $9 で買いました。満期の損益分岐点は？

答え：$91 と $109。下は 100 − 9 = 91、上は 100 + 9 = 109 です。

2. ストラドルと比べたストラングルの特徴は？

答え：安いが、より大きな値動きが必要。2 つの権利行使価格がどちらもアウト・オブ・ザ・マネーなのでプレミアムは安いものの、株価はより遠くまで動く必要があります。

3. 95 プット（$2）+ 105 コール（$2.5）のストラングルを買いました。満期の株価が $112 のとき、1 株あたりの損益は？

答え：+$2.5。コールの本源的価値は $7、プットは無価値。総コスト $4.5 を引いて、正味 $2.5 の利益です。

このレッスンの用語

• 損益分岐点 (Breakeven)：満期時にちょうど損も得もしない原資産の価格です。
• インプライド・ボラティリティ (Implied Volatility (IV))：オプションの市場価格から逆算したボラティリティで、市場が予想する今後の値動きの大きさを表します。IV が高いほどオプションは高くなります。
• ネットプレミアム (Net Premium)：組み合わせのうち、買ったレッグで払うプレミアムと売ったレッグで受け取るプレミアムを差し引いた結果です。支払い超過をデビット、受け取り超過をクレジットといいます。
• 利益確率 (Probability of Profit)：現在のインプライド・ボラティリティから見積もった、満期に戦略が利益になる確率です。あくまでモデルの推定で、保証ではありません。
• ストラドル (Straddle)：同じ権利行使価格のコールとプットを同時に買う（または売る）戦略です。買いは大きな値動きに、売りは動かないことに賭けます。
• ストラングル (Strangle)：アウト・オブ・ザ・マネーのプットとコールを同時に買う（または売る）戦略で、2 つの権利行使価格は離れています。ストラドルより安いですが、より大きな値動きが必要です。
• セータ：1 日たつごとにオプションの価値がどれだけ減るかです。満期が近いほど減り方が速くなります。