バーティカル・スプレッド：ブルとベア Vertical Spreads
オプションを 1 つ買い、同時により離れた権利行使価格の同じ種類のオプションを売ります。コストが下がり、利益も損失も上限が決まります。
リスクに関する注意：FX、CFD、オプション、先物、暗号資産などはレバレッジや大きな値動きを伴うことが多く、損失が当初の投資額を上回る可能性があります。このレッスンは仕組みを学ぶためのもので、数値はすべてデモ用であり、投資助言ではありません。
どのレッスンにも、ドラッグや再生ができるインタラクティブ・シミュレーションと確認クイズがあり、登録すれば無料で使え、学習の進み具合も自動で保存されます。まずはこのレッスンのテキスト版の解説をどうぞ。
まだ決めかねていますか？まずは第 1 レッスンを見てみましょう（登録不要）「デルタとガンマ：オプションの速度と加速度」。
テキスト版の解説 · オプション戦略の応用 レッスン 4「バーティカル・スプレッド：ブルとベア」
オプションを 1 つ買い、同時により離れた権利行使価格の同じ種類のオプションを売ります。コストが下がり、利益も損失も上限が決まります。
1 つ買い、1 つ売る
最もよく使われるバーティカル・スプレッドはブル・コール・スプレッドです：低い権利行使価格のコールを買い、同時に高い権利行使価格のコールを売ります。売りのレグでプレミアムの一部を取り戻し、コストを下げます。
利益にも損失にも上限がある
最大利益 = 2 つの権利行使価格の差 − 正味の支払い、最大損失 = 正味の支払いです。「強気だが、急騰までは期待しない」という見立てに向いています。弱気のときはベア・プット・スプレッドを使います。
先に払うか、先に受け取るか
同じ強気でも、高い権利行使価格のプットを売り、低い権利行使価格のプットを買うこともできます：ブル・プット・スプレッドは建てるときに先にお金を受け取り、時間で稼ぎます。最大損失 = スプレッドの幅 − 受け取り額です。
このレッスンのポイント
- ブル・コール・スプレッド = 低い権利行使価格のコールを買う + 高い権利行使価格のコールを売る。上昇を見込むが、急騰までは期待しないときに使います。
- 最大利益 = 2 つの権利行使価格の差 − 正味の支払い、最大損失 = 正味の支払いです。
- 売ったレッグがコストを下げる代わりに、さらに上の利益は手放します。
- ブル・プット・スプレッド（高い権利行使価格のプットを売り、低い権利行使価格のプットを買う）は、ポジションを作るときにお金を受け取り、最大損失 = スプレッドの幅 − 受取額です。
実際に試してみよう
次の練習は、このレッスンのインタラクティブ・シミュレーションで取り組めます：
- 「最大利益」と「最大損失」を見ましょう：2 つを足すと、ちょうど 2 つの権利行使価格の間隔 $10 になりますか？
- 権利行使価格の間隔を $10 から $20 に広げましょう：コスト、最大利益、損益分岐点はどう変わりますか？
- 「経過した期間」を最終日までドラッグしましょう：青い点線はどのように少しずつ黄色の折れ線に変わっていきますか？
- ブル・プット・スプレッドに切り替えましょう：建てるときに「受け取り」になりましたか？株価を $105 と $85 にドラッグすると、満期時の損益はそれぞれいくらですか？
クイズと解説
- 1. 100 コール（$4）を買い、110 コール（$1.5）を売りました。最大利益は？
- 答え：$7.5。スプレッドの幅 $10 − 正味の支払い $2.5 = $7.5 です。
- 2. 前の問題の損益分岐点は？
- 答え：$102.5。低い権利行使価格 $100 + 正味の支払い $2.5 = $102.5 です。
- 3. 100 プット（$3.5）を売り、95 プット（$1.5）を買いました。最大損失は？
- 答え：$3。受取額は $3.5 − $1.5 = $2、スプレッドの幅 $5 − $2 = $3 です。
このレッスンの用語
- ベア・プット・スプレッド (Bear Put Spread)：高い権利行使価格のプットを買い、低い権利行使価格のプットを売る戦略です。弱気で、コストも利益も限定されます。
- 損益分岐点 (Breakeven)：満期時にちょうど損も得もしない原資産の価格です。
- ブル・コール・スプレッド (Bull Call Spread)：低い権利行使価格のコールを買い、高い権利行使価格のコールを売る戦略です。強気ですが、上のほうの利益をあきらめる代わりにコストを抑えます。
- ブル・プット・スプレッド (Bull Put Spread)：高い権利行使価格のプットを売り、低い権利行使価格のプットを買う戦略で、最初にお金を受け取ります。株価が高い権利行使価格より上にとどまれば全額が利益になり、最大損失はスプレッド幅から受取額を引いた額です。
- インプライド・ボラティリティ (Implied Volatility (IV))：オプションの市場価格から逆算したボラティリティで、市場が予想する今後の値動きの大きさを表します。IV が高いほどオプションは高くなります。
- ネットプレミアム (Net Premium)：組み合わせのうち、買ったレッグで払うプレミアムと売ったレッグで受け取るプレミアムを差し引いた結果です。支払い超過をデビット、受け取り超過をクレジットといいます。
- プレミアム (Premium)：オプションの価格です。買い手が売り手に支払い、買い手の損失は最大でもこの金額です。
- 利益確率 (Probability of Profit)：現在のインプライド・ボラティリティから見積もった、満期に戦略が利益になる確率です。あくまでモデルの推定で、保証ではありません。
- バーティカル・スプレッド (Vertical Spread)：オプションを 1 つ買い、同時に同じ種類・同じ満期で権利行使価格の違うオプションを売る戦略で、利益も損失も上限が決まります。