オプションでヘッジ：プロテクティブ・プットとカラー取引 Protective Put & Collar

プロテクティブ・プット：悪い側だけを防ぐ

株を持ちながらプット・オプションを買うのがプロテクティブ・プットです。権利行使価格を下回ると損失は固定され、上昇には影響しません。代償はプレミアムで、保険の保険料のようなものです。

カラー：上昇の余地と保険料を交換する

さらに権利行使価格の高いコール・オプションを売れば、受け取ったプレミアムでプットの代金をまかなえます。これがカラー取引です。結果はある範囲に固定されます。下には底があり、上には天井があります。

保険料は継続的な出費

シミュレーターでは、6 か月・権利行使価格 $90 のプット・オプションは約 $3 です。半年ごとに更新すると 1 年で約 $6、毎年およそ 6% のリターンを手放すことになります。ずっと保険を買い続けると長期のリターンをはっきり押し下げるので、多くの人はリスクが最も高い時期だけ買うか、カラー取引を使います。

このレッスンのポイント

• プロテクティブ・プット = 株を保有 + プットを買う。権利行使価格を割り込んだ後の損失に上限がつき、上昇の余地は残りますが、プレミアムがかかります。
• カラー取引 = さらに、より高い権利行使価格のコールを売る。受け取ったプレミアムで保険料を相殺する代わりに、それより上の利益は手放します。
• 先物のヘッジは両側を固定し、オプションのヘッジは片側だけを防ぎます——柔軟さにはお金がかかります。

実際に試してみよう

次の練習は、このレッスンのインタラクティブ・シミュレーションで取り組めます：

1. 「例題：$90 プット」をクリックしましょう。株価が $70 まで下がると、株はいくら損しますか？ プットはいくら儲かりますか？ 合計の損失は最大でいくらですか？
2. 満期時の株価を $60、次に $85 にドラッグしましょう。合計の損失は変わりましたか？ $90 より下で水平線になるのはなぜでしょう？
3. プットの権利行使価格を $90 から $100 にドラッグしましょう。保険料はいくらになりますか？ 最大損失と保険料の間にはどんなトレードオフがありますか？
4. 「ゼロコスト・カラー」をクリックしましょう。売るコールの権利行使価格はいくつですか？ 株価を $135 までドラッグすると、何を手放したことになりますか？

クイズと解説

1. 株の取得コストは $100 で、権利行使価格 $90 のプットをプレミアム $3 で買いました。満期に 1 株あたり最大いくら損しますか？

答え：$13。$90 より下はプットが下支えします：$10 の価格差 + $3 のプレミアム = $13 です。

2. カラー取引で、高い権利行使価格のコールを売る主な目的は？

答え：受け取ったプレミアムで、プットを買うコストを相殺する。コールを売ってお金を受け取り、プットを買ってお金を払うので、両者をほぼ相殺できます。

3. 取得コスト $100 の株に、権利行使価格 $90、プレミアム $3 のプットを買いました。満期に株価が $120 まで上がると、1 株あたりの合計損益は？

答え：+$17。プットは無価値になり、株で $20 もうかり、保険料 $3 を引いて合計 +$17 です。保険を使わなかったなら、払ったのは保険料だけです。

このレッスンの用語

• コール・オプション (Call)：権利行使価格で原資産を「買う」権利です。株価が高いほど価値が上がります。
• カラー取引 (Collar)：株の保有 + 低い権利行使価格のプットの買い + 高い権利行使価格のコールの売りで、結果を一定の範囲に収めます。保険料はほぼゼロにできます。
• プレミアム (Premium)：オプションの価格です。買い手が売り手に支払い、買い手の損失は最大でもこの金額です。
• プロテクティブ・プット (Protective Put)：株を持ちながらプットを買うことで、株に値下がり保険をかけるようなものです。
• プット・オプション (Put)：権利行使価格で原資産を「売る」権利です。株価が低いほど価値が上がります。
• 権利行使価格 (Strike)：オプション契約で決められた買い・売りの価格です。