ヘッジ戦略· レッスン 2 / 10· 6 分

ヘッジ比率とベーシスリスク Hedge Ratio & Basis Risk

現物と先物はまったく同じようには動きません。どれだけヘッジすればよいのでしょう？最適な比率は、相関と値動きの大きさで決まります。

リスクに関する注意：FX、CFD、オプション、先物、暗号資産などはレバレッジや大きな値動きを伴うことが多く、損失が当初の投資額を上回る可能性があります。このレッスンは仕組みを学ぶためのもので、数値はすべてデモ用であり、投資助言ではありません。

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テキスト版の解説 · ヘッジ戦略レッスン 2「ヘッジ比率とベーシスリスク」

現物と先物はまったく同じようには動きません。どれだけヘッジすればよいのでしょう？最適な比率は、相関と値動きの大きさで決まります。

現物と先物は、品目・受渡場所・期間が完全には一致しないことがよくあり、おおむね連動しても必ずすき間があります。相関係数が高いほどすき間は小さく、ヘッジ後に残るのがベーシスリスクです。

ヘッジ比率を 0 から上げていくと、ポートフォリオのボラティリティはいったん下がってから上がります。その最低点が最小分散ヘッジ比率で、相関係数 × 現物のボラティリティ ÷ 先物のボラティリティです。

ヘッジ有効性 = 相関係数の 2 乗。相関係数が 0.8 なら、最適なヘッジでも分散は最大 64% しか消せず、ボラティリティは 40% しか下がりません（60% は残る）。相関の低い手段では、比率をどう調整してもあまり役に立ちません。

次の練習は、このレッスンのインタラクティブ・シミュレーションで取り組めます：

1. 現物のボラティリティ 3%、先物のボラティリティ 2%、相関係数 0.8 のとき、最小分散ヘッジ比率はおよそ？: 答え：1.2。0.8 × 3% ÷ 2% = 1.2 です。
2. 相関係数が 0.95 から 0.6 に下がると、最適なヘッジで消せるリスクは？: 答え：減る。相関が低いほど 2 つのレッグの動きがずれ、残るベーシスリスクが大きくなります。
3. 相関係数 0.8 で最適な比率でヘッジすると、ポートフォリオのボラティリティ（標準偏差）は最大でどれだけ下がりますか？: 答え：40%。消せるのは分散の 0.8² = 64% で、36% の分散が残ります。ボラティリティ = √0.36 = 60% なので、40% 下がります。

ベーシスリスク (Basis Risk)：現物とヘッジ手段の価格が完全には連動しないため、ヘッジした後に残るリスクです。
相関係数 (Correlation)：2 つの価格がどれだけ一緒に上下するかを −1 から 1 で表したもので、1 に近いほど連動しています。
ヘッジ有効性 (Hedge Effectiveness)：最適なヘッジで消せるリスクの最大割合（分散ベース）で、相関係数の 2 乗です。相関係数 0.8 なら分散の最大 64% を消せます。
ヘッジ比率 (Hedge Ratio)：ヘッジのポジションと元のエクスポージャーの比率です。1 なら同量でヘッジ、0.5 なら半分だけヘッジします。
最小分散ヘッジ比率 (Minimum-Variance Hedge Ratio)：ヘッジ後のポートフォリオの変動が最も小さくなる比率で、相関係数 × 現物の変動 ÷ 先物の変動です。
オーバーヘッジ (Over-Hedging)：ヘッジのポジションが実際のエクスポージャーを上回り、かえって逆方向の新しいリスクを生んでしまうことです。