垂直價差：多頭與空頭價差 Vertical Spreads

買一個，賣一個

最常見的垂直價差是買權多頭價差：買入低履約價 Call，同時賣出高履約價 Call。賣出那條腿收回一部分權利金，讓成本更低。

獲利封頂，虧損也封頂

最大獲利 = 兩個履約價之差 − 淨支出；最大虧損 = 淨支出。適合「看漲，但不指望暴漲」的觀點。看跌時用賣權空頭價差。

先付錢，還是先收錢

同樣看漲，也可以賣出較高履約價的 Put、買入較低的 Put：賣權多頭價差建倉先收錢，靠時間賺錢；最大虧損 = 價差寬度 − 收入。

本課要點

• 買權多頭價差 = 買低履約價 Call + 賣高履約價 Call，看漲但不期待暴漲。
• 最大獲利 = 兩個履約價之差 − 淨支出；最大虧損 = 淨支出。
• 賣出的那條腿降低了成本，也讓出了更高處的獲利。
• 賣權多頭價差（賣高履約價 Put、買低履約價 Put）建倉收錢，最大虧損 = 價差寬度 − 收入。

動手試試

下面這些練習可以在本課的互動模擬裡完成：

1. 看「最大獲利」和「最大虧損」：兩者相加是不是正好等於兩個履約價的距離 $10？
2. 把履約價距離從 $10 拉到 $20：成本、最大獲利、損益兩平點怎麼變？
3. 把「已經過去」拖到最後一天：藍虛線是怎樣慢慢變成黃色折線的？
4. 切到賣權多頭價差：建倉變成了「收入」嗎？把股價拖到 $105 和 $85，到期損益分別是多少？

小測驗與解析

1. 買入 100 Call（$4）、賣出 110 Call（$1.5），最大獲利是？

答案：$7.5。價差寬度 $10 − 淨支出 $2.5 = $7.5。

2. 上題的損益兩平點是？

答案：$102.5。低履約價 $100 + 淨支出 $2.5 = $102.5。

3. 賣出 100 Put（$3.5）、買入 95 Put（$1.5），最大虧損是？

答案：$3。建倉收入 $3.5 − $1.5 = $2；價差寬度 $5 − $2 = $3。

本課術語

• 賣權空頭價差 (Bear Put Spread)：買入高履約價 Put、賣出低履約價 Put：看跌，成本和獲利都被限定。
• 損益兩平點 (Breakeven)：到期時剛好不賺不虧的標的價格。
• 買權多頭價差 (Bull Call Spread)：買入低履約價 Call、賣出高履約價 Call：看漲，但用放棄高處獲利換來更低的成本。
• 賣權多頭價差 (Bull Put Spread)：賣出較高履約價的 Put、買入較低履約價的 Put，建倉先收錢。股價守在高履約價以上就賺到全部收入，最大虧損是價差寬度減去收入。
• 隱含波動率 (Implied Volatility (IV))：用選擇權的市場價格反推出來的波動率，代表市場對未來波動的預期。IV 越高，選擇權越貴。
• 淨權利金 (Net Premium)：組合裡買入腿支付與賣出腿收到的權利金相抵後的結果。淨支出叫借方（Debit），淨收入叫貸方（Credit）。
• 權利金 (Premium)：選擇權的價格。買方支付給賣方，買方最多虧掉這部分。
• 獲利機率 (Probability of Profit)：按當前隱含波動率估算，到期時組合賺錢的機率。只是模型估計，不是保證。
• 垂直價差 (Vertical Spread)：買入一個選擇權、同時賣出同類型、同到期、不同履約價的選擇權，獲利和虧損都被封頂。