跨式與勒式：押注大波動 Straddles & Strangles
不知道漲還是跌，只確定會大動？同時買 Call 和 Put。履約價相同叫跨式，分開叫勒式。
風險提示：外匯、差價合約、選擇權、期貨與加密資產等品種通常帶有槓桿或高波動，虧損可能超過初始投入。本課僅用於學習原理，所有數字均為示範，不構成任何投資建議。
還沒想好？先看看第一課（免註冊）「Delta 與 Gamma：選擇權的速度與加速度」。
文字版講解 · 選擇權策略進階 第 5 課「跨式與勒式：押注大波動」
不知道漲還是跌，只確定會大動？同時買 Call 和 Put。履約價相同叫跨式，分開叫勒式。
押注波動，而不是方向
買入跨式：同一履約價同時買 Call 和 Put。漲得多 Call 賺，跌得多 Put 賺，只怕不動。
勒式：更便宜，要更遠
勒式把兩個履約價分開，都放在價外：成本更低，但股價必須走得更遠才能回本。反過來賣出它們，就是押注「不動」。
時間是買方的敵人
買入跨式同時持有兩份選擇權，要付兩份Theta。股價遲遲不動，時間價值每天雙倍流失——大波動最好來得又早又猛。
本課要點
- 買入跨式：同一履約價同時買 Call 和 Put，向任一方向大幅波動都能賺錢。
- 勒式把兩個履約價拉開，成本更低，但需要更大的波動才能回本。
- 賣出跨式 / 勒式押注「不動」，收入有限、風險可能無限。
- 買入跨式要付兩份時間衰減，大波動來得越晚越吃虧。
動手試試
下面這些練習可以在本課的互動模擬裡完成：
- 買入跨式：兩個損益兩平點分別是多少？它們和花掉的權利金有什麼關係？
- 把「已經過去」拖到 20 天、股價留在 $100：虧了多少？這就是時間價值的流失。
- 切到買入勒式，再把「賣出腿離現價多遠」拉大：成本和回本點怎麼變？
- 切到賣出跨式，把股價拖到 $60：虧了多少？賣方的風險在哪裡？
小測驗與解析
- 1. 買入 100 跨式共花 $9，到期損益兩平點是？
- 答案：$91 和 $109。向下 100 − 9 = 91，向上 100 + 9 = 109。
- 2. 和跨式相比，勒式的特點是？
- 答案：更便宜、需要更大波動。兩個履約價都在價外，權利金更低，但股價要走得更遠。
- 3. 買入 95 Put（$2）+ 105 Call（$2.5）的勒式，到期股價 $112，每股損益？
- 答案：+$2.5。Call 內含價值 $7，Put 作廢；減去總成本 $4.5，淨賺 $2.5。
本課術語
- 損益兩平點 (Breakeven)：到期時剛好不賺不虧的標的價格。
- 隱含波動率 (Implied Volatility (IV))：用選擇權的市場價格反推出來的波動率，代表市場對未來波動的預期。IV 越高，選擇權越貴。
- 淨權利金 (Net Premium)：組合裡買入腿支付與賣出腿收到的權利金相抵後的結果。淨支出叫借方（Debit），淨收入叫貸方（Credit）。
- 獲利機率 (Probability of Profit)：按當前隱含波動率估算，到期時組合賺錢的機率。只是模型估計，不是保證。
- 跨式 (Straddle)：同一履約價同時買入（或賣出）Call 和 Put。買入跨式押注大波動，賣出跨式押注不動。
- 勒式 (Strangle)：同時買入（或賣出）價外的 Put 和 Call，兩個履約價分開。比跨式便宜，但需要更大的波動。
- Theta：時間每過一天，選擇權價值減少多少。越接近到期，流失越快。