日曆價差：賺時間的速度差 Calendar Spread
賣出近月、買入遠月的同一履約價選擇權。近月的時間價值化得快、遠月化得慢，股價在履約價附近盤整時，這個速度差就是利潤。
風險提示：外匯、差價合約、選擇權、期貨與加密資產等品種通常帶有槓桿或高波動，虧損可能超過初始投入。本課僅用於學習原理，所有數字均為示範，不構成任何投資建議。
還沒想好？先看看第一課（免註冊）「Delta 與 Gamma：選擇權的速度與加速度」。
文字版講解 · 選擇權策略進階 第 8 課「日曆價差：賺時間的速度差」
賣出近月、買入遠月的同一履約價選擇權。近月的時間價值化得快、遠月化得慢，股價在履約價附近盤整時，這個速度差就是利潤。
賣近買遠，賺時間差
日曆價差：賣出 30 天、買入 90 天的同一履約價選擇權。近月的時間價值化得快，遠月化得慢， 這個速度差就是你的利潤來源（組合 Theta 為正）。
損益像一頂帳篷
近月到期時股價正好在履約價，近月歸零、遠月還很值錢，獲利最大；股價跑遠了，兩條腿都只剩很少的時間價值，最多虧掉建倉的淨支出。
它還押注 IV 上升
遠月對波動率更敏感，所以組合 Vega 為正：隱含波動率上升，帳篷整體抬高；IV 下跌則會拉低報酬。 適合「短期盤整、IV 偏低」的觀點。
本課要點
- 日曆價差 = 賣出近月 + 買入遠月（同一履約價），建倉淨支出就是最大虧損。
- Theta 為正：近月衰減更快，股價停在履約價附近時獲利最大。
- Vega 為正：遠月對 IV 更敏感，IV 上升對它有利、下降不利。
- 適合「短期盤整、IV 偏低」的觀點；股價跑遠了，兩條腿的時間價值都會消失。
動手試試
下面這些練習可以在本課的互動模擬裡完成：
- 保持預設（履約價 $100、IV 30%、近月到期、股價 $100）：建倉支出多少？現在賺多少？
- 把股價拖到 $90 和 $115：虧多少？有沒有超過建倉淨支出？
- 把「IV 變化」拉到 +5 個點和 −5 個點：股價 $100 處的損益分別變成多少？對照 Vega 解釋差距。
- 把「已經過去」拖回 15 天：虛線（過了 15 天）比到期時的帳篷矮多少？時間是怎樣幫你賺錢的？
小測驗與解析
- 1. 日曆價差的利潤主要來自？
- 答案：近月選擇權比遠月選擇權衰減得更快。你賣出衰減快的近月、買入衰減慢的遠月，時間越過越賺——前提是股價別跑遠。
- 2. 賣 30 天 Call、買 90 天 Call（同為履約價 $100），近月到期時股價在哪裡獲利最大？
- 答案：$100 附近。股價在履約價附近時近月歸零、遠月時間價值最多，價差最值錢。
- 3. 建倉花了 $2.74，股價暴漲到 $150。到近月到期時，大約會？
- 答案：接近虧掉 $2.74（最大虧損）。兩個 Call 都深度價內、時間價值很少，價差縮向 0，虧損接近建倉淨支出，但不會更多。
本課術語
- 日曆價差 (Calendar Spread)：賣出近月、買入遠月的同一履約價選擇權。賺近月更快的時間衰減，股價停在履約價附近時獲利最大。
- 隱含波動率 (Implied Volatility (IV))：用選擇權的市場價格反推出來的波動率，代表市場對未來波動的預期。IV 越高，選擇權越貴。
- 履約價 (Strike)：選擇權合約裡約定的買入/賣出價格。
- Theta：時間每過一天，選擇權價值減少多少。越接近到期，流失越快。
- 時間價值 (Time Value)：選擇權價格中超出內含價值的部分，代表「還有時間變得更值錢」的可能性，會隨時間流逝。
- Vega：隱含波動率每上升 1 個百分點，選擇權價格變化多少。期限越長、越接近價平，Vega 越大。