鐵兀鷹：押注區間震盪 Iron Condor
賣出一個勒式收權利金，再在外側各買一份保護——風險封頂，股價留在區間裡就賺錢。
風險提示：外匯、差價合約、選擇權、期貨與加密資產等品種通常帶有槓桿或高波動，虧損可能超過初始投入。本課僅用於學習原理，所有數字均為示範，不構成任何投資建議。
還沒想好？先看看第一課（免註冊）「Delta 與 Gamma：選擇權的速度與加速度」。
文字版講解 · 選擇權策略進階 第 6 課「鐵兀鷹：押注區間震盪」
賣出一個勒式收權利金，再在外側各買一份保護——風險封頂，股價留在區間裡就賺錢。
賣出區間，收權利金
鐵兀鷹賣出一個勒式收錢，再在外側各買一份更便宜的選擇權當「翼」。股價到期停在兩個賣出履約價之間，四個選擇權裡賣出的兩個作廢，你留下全部淨權利金。
機率與賠率的交換
區間越寬，獲利機率越高，但收到的錢越少、最大虧損相對越大。沒有免費的午餐——高勝率往往對應低賠率。
拆開看：兩個收錢的價差
鐵兀鷹 = 下方的賣權多頭價差 + 上方的買權空頭價差。股價到期最多只會跑出其中一邊，所以最大虧損只算一邊的翼寬。
本課要點
- 鐵兀鷹 = 賣出內側 Put 和 Call + 買入外側 Put 和 Call，建倉收到淨權利金。
- 最大獲利 = 淨權利金；最大虧損 = 翼寬 − 淨權利金。
- 區間越寬，獲利機率越高，但收到的權利金越少——機率和賠率總在交換。
- 鐵兀鷹 = 賣權多頭價差 + 買權空頭價差，到期最多只會虧其中一邊。
動手試試
下面這些練習可以在本課的互動模擬裡完成：
- 看最大獲利和最大虧損：兩者之和是否等於翼寬？
- 把「賣出腿離現價多遠」從 $10 拉到 $18：獲利機率升到多少？收入降到多少？
- 把翼寬從 $5 調到 $15：最大虧損怎麼變？
- 切到「裸賣勒式」對比：獲利機率差不多，但最大虧損變成了什麼？
小測驗與解析
- 1. 鐵兀鷹的最大獲利出現在？
- 答案：股價停留在兩個賣出履約價之間。四個選擇權中的兩個賣出腿都到期作廢，你留下全部權利金。
- 2. 翼寬 $5、收到淨權利金 $1.5，最大虧損是？
- 答案：$3.5。$5 − $1.5 = $3.5，外側買入的選擇權封住了虧損。
- 3. 鐵兀鷹：買 85 Put、賣 90 Put、賣 110 Call、買 115 Call，淨收入 $1.8。到期股價 $112，每股損益？
- 答案：−$0.2。賣出的 110 Call 價內 $2，其餘三條腿作廢：$1.8 − $2 = −$0.2（上方損益兩平點是 $111.8）。
本課術語
- 損益兩平點 (Breakeven)：到期時剛好不賺不虧的標的價格。
- 賣權多頭價差 (Bull Put Spread)：賣出較高履約價的 Put、買入較低履約價的 Put，建倉先收錢。股價守在高履約價以上就賺到全部收入，最大虧損是價差寬度減去收入。
- 隱含波動率 (Implied Volatility (IV))：用選擇權的市場價格反推出來的波動率，代表市場對未來波動的預期。IV 越高，選擇權越貴。
- 鐵兀鷹 (Iron Condor)：賣出內側的 Put 和 Call、買入外側的 Put 和 Call 作保護。股價留在區間內就賺取權利金，最大虧損有限。
- 淨權利金 (Net Premium)：組合裡買入腿支付與賣出腿收到的權利金相抵後的結果。淨支出叫借方（Debit），淨收入叫貸方（Credit）。
- 獲利機率 (Probability of Profit)：按當前隱含波動率估算，到期時組合賺錢的機率。只是模型估計，不是保證。