配對交易：統計套利 Pairs Trading

押的是「價差會回來」

兩家業務相近的公司，股價長期同漲同跌。價差偏離平時太多（z 分數超過 ±2），就放空偏貴的、買入偏便宜的，等價差回歸——這就是配對交易。

統計規律不是保證

它屬於統計套利：勝算來自歷史規律，而不是建倉時鎖定的價格。一旦兩家公司的關係變了，價差可能一去不回，所以必須設停損。

要的是共整合，不只是相關

兩檔股票每天同漲同跌（相關係數高），價差照樣可能一路漂走。配對交易真正需要的是共整合：價差像被橡皮筋拴著，總會回到均值附近。下單前要檢驗價差本身是否回歸，並按兩條腿的波動配平金額。

本課要點

• 配對交易：價差偏離過大時買入相對便宜的、放空相對貴的，等價差回歸獲利。
• 用 z 分數衡量價差偏離了幾個標準差：常見規則是超過 ±2 進場、回到 0 附近平倉。
• 需要的是價差會回歸（共整合），而不只是每天漲跌相關。
• 它不是無風險套利：兩者的關係可能永久破裂，所以必須設定停損。

動手試試

下面這些練習可以在本課的互動模擬裡完成：

1. 保持「關係穩定」按 ▶ 播完：一共交易了幾筆？每筆是在 z 分數到哪裡進場、到哪裡平倉的？
2. 把進場門檻從 ±2 調到 ±1.5 和 ±3：交易次數和累計損益怎麼變？
3. 切到「關係破裂」並開著停損播放：第 150 天以後發生了什麼？停損在哪裡觸發？
4. 關掉停損再播一次「關係破裂」：最後虧了多少？這說明配對交易為什麼不是無風險套利？

小測驗與解析

1. 價差 z 分數 = +2.5，說明 A 相對 B 偏貴。配對交易應該？

答案：放空 A、買入 B。賣出偏貴的、買入偏便宜的，等價差回落。

2. 配對交易最大的風險是？

答案：兩檔股票的關係永久改變，價差不再回歸。統計規律不是保證，關係破裂時價差會越拉越大。

3. 兩檔股票每天漲跌的相關係數高達 0.9，但它們的價差多年來一路擴大、從不回頭。適合做配對交易嗎？

答案：不適合：配對交易需要價差會回到均值（共整合），而不只是漲跌相關。相關只說明每天同漲同跌，不保證價差回歸；配對交易押的是價差均值回歸。

本課術語

• 共整合 (Cointegration)：兩個價格各自亂走，但它們的某個組合（如價差）總會回到均值附近。配對交易真正需要的是共整合，而不只是漲跌相關。
• 相關係數 (Correlation)：衡量兩種價格同漲同跌的程度，取值 −1 到 1；越接近 1 越同步。
• 均值回歸 (Mean Reversion)：價格或價差偏離常態之後，傾向於回到平均水準。
• 配對交易 (Pairs Trading)：兩檔走勢高度相關的股票，價差偏離時買入便宜的、放空貴的，等待回歸。
• 統計套利 (Statistical Arbitrage)：依據歷史統計規律（如價差回歸）交易，有勝算，但不是無風險。
• z 分數 (z-Score)：當前值偏離平均水準幾個標準差。z = +2 表示比平時高出 2 個標準差。