利率平價套利 Covered Interest Arbitrage
遠期匯率不是猜出來的，而是兩種貨幣的利率差算出來的。偏離了，就借、換、存、鎖四步套利。
風險提示：外匯、差價合約、選擇權、期貨與加密資產等品種通常帶有槓桿或高波動，虧損可能超過初始投入。本課僅用於學習原理，所有數字均為示範，不構成任何投資建議。
還沒想好？先看看第一課（免註冊）「什麼是套利」。
文字版講解 · 套利策略 第 5 課「利率平價套利」
遠期匯率不是猜出來的，而是兩種貨幣的利率差算出來的。偏離了，就借、換、存、鎖四步套利。
兩條路，結果必須一樣
美元直接存一年，和「換成歐元存一年、再用遠期換回美元」，都是零風險的。兩條路的終點必須相同，所以遠期匯率由兩國利率差決定：利率低的貨幣遠期更貴——這就是利率平價。
偏離了：借、換、存、鎖
遠期價偏離利率平價時，借入一種貨幣、按即期換匯、存款生息、同時用遠期鎖定換回匯率。四步同時完成，利潤第一天就確定，這叫拋補利率套利。
現實中，平價會長期偏離
2008 年後，用換匯交易換來的美元，利率常常比直接借美元更高，這叫交叉貨幣基差。銀行受資本和資產負債表約束，不能無限放大套利，偏離就能持續存在。教科書裡的「無風險」，前提是你能按報價利率借到錢。
本課要點
- 遠期匯率 = 即期 × (1 + 報價貨幣利率 × 期限) ÷ (1 + 基礎貨幣利率 × 期限)。
- 遠期偏離這個價格時：借入一種貨幣、換匯、存款生息、同時用遠期鎖定換回，利潤建倉時就鎖定。
- 外匯避險課裡「遠期鎖匯」的價格，正是這樣被套利者釘住的。
- 現實中融資成本和資產負債表限制會讓平價長期小幅偏離（交叉貨幣基差），不是人人都能按報價利率借錢。
動手試試
下面這些練習可以在本課的互動模擬裡完成：
- 點「例題：5% · 3% · 1.1300」並看完四步：遠期合理價是多少？到期淨賺多少？
- 點「對齊利率平價」：還能賺錢嗎？存美元和走歐元那條路，結果是不是一樣了？
- 把遠期拖到 1.1100：套利方向變成借哪種貨幣？四個格子的順序怎麼變？
- 把歐元利率調到和美元一樣的 5%：遠期合理價變成多少？為什麼？
小測驗與解析
- 1. EUR/USD 即期 1.10，美元利率 5%、歐元利率 3%，一年期遠期合理價約？
- 答案：1.1214。1.10 × 1.05 ÷ 1.03 ≈ 1.1214。
- 2. 拋補利率套利需要承擔匯率漲跌的風險嗎？
- 答案：不需要，換回的匯率建倉時已用遠期鎖定。「拋補」指的就是用遠期把換回的匯率提前鎖死。
- 3. 即期 1.10，美元利率 5%、歐元利率 3%，一年期遠期報 1.1300（合理價約 1.1214）。借 $1,000,000 做套利，一年後約賺？
- 答案：$8,091。$1,000,000 ÷ 1.10 = €909,091，存一年得 €936,364，按 1.13 換回 $1,058,091，還借款本息 $1,050,000，淨賺約 $8,091。