選擇權平價套利 Put-Call Parity
同一履約價的 Call 和 Put 之間有一條「鐵律」。價格偏離時，三條腿拼在一起，到期損益是一條水平線。
風險提示：外匯、差價合約、選擇權、期貨與加密資產等品種通常帶有槓桿或高波動，虧損可能超過初始投入。本課僅用於學習原理，所有數字均為示範，不構成任何投資建議。
還沒想好？先看看第一課（免註冊）「什麼是套利」。
文字版講解 · 套利策略 第 3 課「選擇權平價套利」
同一履約價的 Call 和 Put 之間有一條「鐵律」。價格偏離時，三條腿拼在一起，到期損益是一條水平線。
買 Call + 賣 Put = 合成股票
同一履約價、同一到期日：股價漲，Call 賺；股價跌，賣出的 Put 虧。拼在一起，損益和直接持有股票一模一樣，這叫合成股票。
兩邊必須相等
既然合成股票和真股票到期完全一樣，今天的價格也必須對得上：Call − Put = 股價 − 履約價的現值，這就是選擇權平價。哪邊偏了，就賣貴的、買便宜的。
有股利，先扣掉
平價關係針對歐式選擇權。到期前股票若要股利，持股能拿到、合成股票拿不到，等式變成：Call − Put = 股價 − 股利現值 − 履約價現值。忘了扣股利，就會把正常價格誤當成套利機會。
本課要點
- 買入 Call + 賣出 Put（同履約價、同到期）= 合成的股票多頭。
- 選擇權平價（歐式選擇權、不配息）：Call − Put = 股價 − 履約價的現值；有配息時還要再減去股利的現值。
- Call 偏貴：賣 Call、買 Put、買股票（轉換套利）；Put 偏貴：反過來（反轉套利）。到期損益都是固定的。
動手試試
下面這些練習可以在本課的互動模擬裡完成：
- 點「例題：Call 10 · Put 5」：Call − Put 比平價多了多少？到期鎖定多少利潤？
- 把到期股價從 $50 拖到 $150：三條虛線各自怎麼動？紅色的合計線變了嗎？
- 把 Put 拉到 $9：套利方向變成了什麼？今天和到期的現金流怎麼反過來？
- 切到「合成股票」：兩條線為什麼平行？點「調回平價」，看它們重合。
小測驗與解析
- 1. 股價 $100，履約價 $100，履約價的現值 $96。按選擇權平價，Call − Put 應等於？
- 答案：$4。$100 − $96 = $4。
- 2. 買入 Call + 賣出 Put（同履約價、同到期）相當於？
- 答案：合成的股票多頭。股價漲、跌時，這個組合的損益和持有股票完全一樣。
- 3. 股價 $100，履約價現值 $96，Call $8、Put $5。Call − Put = $3，比平價的 $4 少。應該怎麼做？
- 答案：放空股票、賣 Put、買 Call（反轉套利）。Call 相對便宜、Put 相對貴：買便宜的 Call、賣貴的 Put，再放空股票避險，建倉時就鎖定 $1 的偏離。