リスクパリティ：リスクで配分する Risk Parity

お金を均等に分ける ≠ リスクを均等に分ける

株式のボラティリティは債券の約 3 倍です。株式 6・債券 4 のポートフォリオでは、株式は資金の 6 割しか占めていないのに、リスクの 9 割以上を生んでいます——ポートフォリオの上下は、ほぼ株式の上下そのものです。

リスク寄与度

リスク寄与度 = ウェイト × その資産がポートフォリオのボラティリティに与える限界的な影響で、すべての資産を合計するとちょうどポートフォリオ全体のリスクになります。配分を見るときは、「お金がどこにあるか」と「リスクがどこにあるか」の両方を見ましょう。

リスクパリティ

リスクパリティでは、各資産クラスが同じだけのリスクを負担するので、ボラティリティの低い債券により多くの資金が配分されます。ポートフォリオは安定しますがリターンは低めで、実務では適度なレバレッジをかけて目標のボラティリティまで引き上げることがよくあります。

このレッスンのポイント

• 資金のウェイト ≠ リスクのウェイト：値動きの大きい資産は、少ない資金でもリスクの大部分を占めます。
• リスク寄与度 = ウェイト × その資産がポートフォリオのボラティリティに与える限界的な影響で、すべての資産のリスク寄与度を足すとポートフォリオ全体のリスクになります。
• リスクパリティは値動きの小さい資産（債券など）に多くの資金を配分するので、ポートフォリオはより安定しますが期待リターンは低めになり、実務では適度なレバレッジと組み合わせることがよくあります。
• 株と債券が同時に下がる（相関がプラスに転じる）と、リスクパリティの分散効果ははっきり弱まります。

実際に試してみよう

次の練習は、このレッスンのインタラクティブ・シミュレーションで取り組めます：

1. 既定の「株式 6・債券 4」：株式は資金の 60% ですが、リスクの割合はいくらですか？ポートフォリオのボラティリティはいくらですか？
2. 「均等加重」に切り替えましょう：3 つの資産クラスに 3 分の 1 ずつ資金を入れると、株式のリスクの割合はどれだけ残りますか？
3. 「リスクパリティ」に切り替えましょう：株式、債券、金にはそれぞれいくら資金が配分されますか？ポートフォリオのボラティリティと期待リターンはいくらですか？
4. 「リスクパリティ」のまま、「株式 × 債券」の相関を 0.8 まで上げましょう：ポートフォリオのボラティリティはいくらになりましたか？下の表と比べて、分散の効果は弱まりましたか？

クイズと解説

1. 株 6・債券 4 で、株のボラティリティ 18%、債券 6%、相関 0 のとき、株が負担するリスクはおよそ何割ですか？

答え：約 95%。株の分散は 0.6² × 18%² ≈ 0.0117、債券は 0.4² × 6%² ≈ 0.0006 なので、株が約 95% を占めます。

2. 資産クラスが 2 つだけのとき、リスクパリティのウェイトは何に反比例しますか？

答え：ボラティリティ。2 つの資産が同じリスクを負担するには、値動きの大きいほうに配分する資金を少なくする必要があるので、ウェイトはボラティリティに反比例します。

3. 株のボラティリティ 20%、債券のボラティリティ 5% で、2 資産のリスクパリティにすると、株の資金ウェイトはおよそ？

答え：20%。ウェイト ∝ 1/ボラティリティ：1/20 : 1/5 = 1 : 4 なので、株は 1/5 = 20% です。

このレッスンの用語

• 相関係数 (Correlation)：2 つの価格がどれだけ一緒に上下するかを −1 から 1 で表したもので、1 に近いほど連動しています。
• レバレッジ (Leverage)：少ない証拠金で大きなポジションを動かす仕組みです。1:100 なら $1 で $100 分のポジションを持てます。
• リスク寄与度 (Risk Contribution)：あるエクスポージャーがポートフォリオ全体のリスクに占める割合で、ほかのエクスポージャーとの相関も考慮したものです。
• リスクパリティ (Risk Parity)：金額ではなくリスクで配分する方法で、各資産クラスがポートフォリオの変動に同じだけ寄与するようにします。債券のような低ボラティリティの資産ほど多くの資金が割り当てられます。
• シャープレシオ (Sharpe Ratio)：（リターン − 無リスク金利）÷ ボラティリティで、リスク 1 単位あたりどれだけ超過リターンを得たかを測ります。
• ボラティリティ (Volatility)：原資産の価格がどれだけ激しく動くかです。値動きが大きいほどオプションは高くなります。