遠期利率協議（FRA） Forward Rate Agreements

現在鎖定未來的利率

6 個月後才借錢，今天就用FRA把利率鎖在 4%。到時市場利率是多少都不怕——差額由對手方補齊。

只結算利息差額

名義本金只用來計算利息，從不交換。FRA 買方擔心利率上升，利率真漲了就收到補償——這是一種避險。

「6×12」是什麼意思

FRA 用兩個月單位數報價：6×12 表示 6 個月後開始、12 個月後結束的半年期利率。結算額要乘以這段期限（0.5 年），不是整整一年。

本課要點

• FRA 約定未來某段時間的固定利率，到期按市場利率與約定利率的差額結算。
• FRA 買方（擔心利率上升）在利率上升時獲得補償；利率下降時要付出差額。
• FRA 只交換利息差額，不交換本金；「6×12」表示 6 個月後開始、12 個月後結束。
• 實際結算時，差額通常按當時市場利率折現到計息期開始那天支付（本課為簡化未折現）。

動手試試

下面這些練習可以在本課的互動模擬裡完成：

1. 點「例題：鎖定 4% · 市場 5%」並播放：結算日誰付錢給誰？「買方結算」是多少？為什麼是 1% × $1,000 萬 × 0.5？
2. 把到期市場利率拖到 3%：這次 FRA 買方要收錢還是付錢？
3. 看下方圖表：無論市場利率落在哪裡，避險後的借款成本（青色線）有沒有變？
4. 把名義本金翻倍到 $2,000 萬，結算金額如何變化？名義本金有沒有在雙方之間流動？

小測驗與解析

1. 你買入 FRA 鎖定 4%，到期市場利率 5%，你會？

答案：收到差額補償。利率高於約定水準，買方獲得補償。

2. FRA 結算時交換的是？

答案：利息差額。名義本金只用來計算利息。

3. 名義本金 $1,000 萬的 6×12 FRA 鎖定 4%，結算時市場利率 5.2%。忽略折現，買方收到多少？

答案：$6 萬。(5.2% − 4%) × $1,000 萬 × 0.5 年 = $6 萬。計息期只有半年，別忘了乘 0.5。

本課術語

• 遠期利率協議 (FRA)：鎖定未來某段時間借貸利率的合約，到期只結算利率差額。
• 避險 (Hedge)：用一筆反向的交易抵消原有風險曝險。
• 名義本金 (Notional)：計算交換利息的基數，本身通常不交換。