利率交換（IRS） Interest Rate Swaps

一方付固定，一方付浮動

利率交換：雙方在同一筆名義本金上，一方付固定利息，另一方付浮動利息。本金本身從不交換。

每期只軋差付淨額

兩筆利息不必各付一次：相互抵消後，只由一方付淨額。浮動高於固定時，付固定方收錢；反之收固定方收錢。

浮動端跟著基準利率走

浮動利息不是隨便定的：每期開始時按當時的基準利率重置，美元交換最常用SOFR。固定端從簽約到到期都不變，所以雙方其實是在對賭利率走勢。

本課要點

• 利率交換：在名義本金上交換固定利息與浮動利息，本金不交換。
• 浮動端每期按當時的基準利率（如 SOFR）重置，固定端從頭到尾不變。
• 支付固定、收取浮動的一方（Payer）受益於利率上升；收取固定的一方（Receiver）受益於利率下降。
• 每期只軋差支付淨額。

動手試試

下面這些練習可以在本課的互動模擬裡完成：

1. 點「例題」：第 1 期浮動 5%、固定 4%，名義本金 $1,000 萬——A 收還是付？淨額多少？
2. 按 ▶ 播放 5 期，盯住中間：兩支箭頭是怎樣合併成一筆淨額的？
3. 把「浮動利率整體平移」拉到 −2%，再播放一遍：A 的累計淨額變成了什麼顏色？
4. 名義本金 $1,000 萬在整個過程中有沒有離開過 A 或 B？

小測驗與解析

1. 名義本金 $1,000 萬，你付固定 4%、收浮動；本期浮動利率 5%（年付）。淨收付？

答案：收 $10 萬。(5% − 4%) × $1,000 萬 = $10 萬。

2. 利率交換中交換本金嗎？

答案：不交換，只交換利息。本金只是「名義」上的計算基數。

3. 名義本金 $2,000 萬，A 付固定 3.5%、收浮動；本期浮動利率重置為 3%（年付）。A 本期？

答案：付 $10 萬。A 付 $70 萬、收 $60 萬，軋差後淨付 (3.5% − 3%) × $2,000 萬 = $10 萬。

本課術語

• 固定端 (Fixed Leg)：交換中按固定利率支付利息的一方現金流。
• 浮動端 (Floating Leg)：交換中按浮動參考利率（如 SOFR）支付利息的一方現金流。
• 利率交換 (Interest Rate Swap)：雙方在同一名義本金上交換固定利息與浮動利息，只軋差支付。
• 名義本金 (Notional)：計算交換利息的基數，本身通常不交換。
• 支付固定方 (Payer)：在交換中支付固定、收取浮動的一方，利率上升時獲益。
• 收取固定方 (Receiver)：在交換中收取固定、支付浮動的一方，利率下降時獲益。
• SOFR：有擔保隔夜融資利率（Secured Overnight Financing Rate），美元浮動利率貸款和利率交換最常用的基準利率。