賣權 Put Put Options

Put ≈ 下跌保險

付一筆保費（權利金），鎖定「到期前可以按履約價賣出」的權利。股價跌得越多，保險賠得越多。

Call 的鏡像

Put 的折點同樣在履約價，但方向相反：股價越低越賺錢，損益兩平點 = 履約價 − 權利金。

持股 + Put = 給股票上保險

手裡有股票時買一張 Put，股價跌破履約價後的損失由 Put 補回，虧損被「地板」托住——這叫保護性賣權，代價是權利金。

本課要點

• 股價低於履約價時，Put 才有內含價值。
• 損益兩平點 = 履約價 − 權利金。
• Long Put 最大虧損是權利金，最大獲利 = 履約價 − 權利金（股價跌到 0 時）。
• 持股的同時買 Put，相當於給股票上了一份跌價保險。

動手試試

下面這些練習可以在本課的互動模擬裡完成：

1. 把到期股價從 $130 拖到 $40：Put 只有在跌破履約價 $100 之後才開始有價值。
2. 權利金調到 $4、股價停在 $90：每股賺多少？每張合約呢？
3. 保持 $4，把股價拖到 $97：已經價內，為什麼還虧 $1？
4. 把股價拖到最左邊 $20，再看「最大獲利 / 虧損」：最大獲利為什麼是 $96，而不是無限？

小測驗與解析

1. Long Put 在什麼情況下賺錢？

答案：股價跌破（履約價 − 權利金）。跌得越多賺得越多。

2. 履約價 $100 的 Put，權利金 $4，到期股價 $90。每股損益是？

答案：+$6。內含價值 $10，減去成本 $4，淨賺 $6。

3. 持有 100 股（買入價 $100），再買 1 張履約價 $95、權利金 $2 的 Put。到期股價跌到 $80，股票 + Put 合計每股損益？

答案：−$7。股票虧 $20；Put 內含價值 $15 − 成本 $2 = +$13；合計 −$7。無論跌多深，最多虧 (100 − 95) + 2 = $7。

本課術語

• 損益兩平點 (Breakeven)：到期時剛好不賺不虧的標的價格。
• 買權 (Call)：以履約價「買入」標的的權利。股價越高越值錢。
• 內含價值 (Intrinsic Value)：立即履約能得到的價值。Call = max(股價 - 履約價, 0)。
• 權利金 (Premium)：選擇權的價格。買方支付給賣方，買方最多虧掉這部分。
• 保護性賣權 (Protective Put)：持有股票的同時買入 Put，相當於給股票買了一份跌價保險。
• 賣權 (Put)：以履約價「賣出」標的的權利。股價越低越值錢。
• 履約價 (Strike)：選擇權合約裡約定的買入/賣出價格。
• 賣方 / 立權人 (Writer)：賣出選擇權、收取權利金的一方，需要承擔買方履約時的義務。