금리 평가 차익거래 Covered Interest Arbitrage
선도 환율은 추측하는 게 아니라 두 통화의 금리 차이로 계산돼요. 벗어나면 빌리고, 바꾸고, 예치하고, 고정하는 네 단계로 차익거래를 해요.
위험 고지: 외환, CFD, 옵션, 선물, 암호자산 등은 보통 레버리지가 있거나 변동성이 커서 손실이 처음 투자금을 넘을 수 있어요. 이 레슨은 원리를 배우기 위한 것이며, 모든 숫자는 예시일 뿐 어떠한 투자 조언도 아니에요.
레슨마다 드래그하고 재생할 수 있는 인터랙티브 시뮬레이션과 퀴즈가 있어요. 가입하면 무료로 쓸 수 있고 학습 진도도 자동 저장돼요. 아래에 먼저 이 레슨의 텍스트 설명을 실었어요.
아직 못 정했나요? 먼저 첫 레슨을 둘러보세요(가입 없이 이용)「차익거래란 무엇인가요」。
텍스트 설명 · 차익거래 전략 5번째 레슨 ‘금리 평가 차익거래’
선도 환율은 추측하는 게 아니라 두 통화의 금리 차이로 계산돼요. 벗어나면 빌리고, 바꾸고, 예치하고, 고정하는 네 단계로 차익거래를 해요.
두 길의 결과는 같아야 해요
달러를 그대로 1년 예치하는 것과 ‘유로로 바꿔 1년 예치한 뒤 선도로 달러로 되바꾸는 것’은 둘 다 위험이 없어요. 두 길의 도착점이 같아야 하므로 선도 환율은 두 나라의 금리 차로 정해져요. 금리가 낮은 통화의 선도가 더 비싸요. 이것이 금리 평가예요.
괴리 발생: 빌리고, 바꾸고, 맡기고, 고정해요
선도 가격이 금리 평가에서 벗어나면, 한 통화를 빌려 현물 환율로 바꾸고, 예치해 이자를 받으면서, 동시에 선도로 되바꿀 환율을 고정해요. 네 단계를 동시에 끝내면 이익이 첫날 확정돼요. 이것을 무위험 금리 차익거래라고 해요.
현실에서는 패리티가 오래 어긋날 수 있어요
2008년 이후 외환 스와프로 조달한 달러의 금리는 달러를 직접 빌리는 것보다 높은 경우가 많아요. 이것을 통화 베이시스라고 해요. 은행은 자본과 재무상태표 제약 때문에 차익거래를 무한정 늘릴 수 없어서 괴리가 계속 남아 있을 수 있어요. 교과서의 ‘무위험’은 호가 금리로 돈을 빌릴 수 있다는 전제가 있어야 해요.
이 레슨의 핵심
- 선도 환율 = 현물 × (1 + 상대 통화 금리 × 기간) ÷ (1 + 기준 통화 금리 × 기간)이에요.
- 선도 환율이 이 가격에서 벗어나면, 한 통화를 빌려 환전하고 예금으로 이자를 받으면서 선도로 되돌려 바꿀 환율을 고정해요. 이익은 진입할 때 고정돼요.
- 외환 헤지 레슨에서 본 ‘선도 환율 고정’ 가격이 바로 이렇게 차익거래자들에 의해 붙잡혀 있어요.
- 현실에서는 자금 조달 비용과 재무상태표 제약 때문에 평가가 오랫동안 조금씩 벗어나 있어요(통화 베이시스). 누구나 호가 금리로 돈을 빌릴 수 있는 건 아니에요.
직접 해 보기
아래 연습은 이 레슨의 인터랙티브 시뮬레이션에서 해 볼 수 있어요:
- ‘예제: 5% · 3% · 1.1300’을 누르고 네 단계를 끝까지 보세요. 선도 이론가는 얼마인가요? 만기 순이익은 얼마인가요?
- ‘금리 평가 맞추기’를 눌러 보세요. 여전히 돈을 벌 수 있나요? 달러로 예치하는 길과 유로를 거치는 길의 결과가 같아졌나요?
- 선도를 1.1100으로 끌어 보세요. 차익거래 방향이 어떤 통화를 빌리는 쪽으로 바뀌나요? 네 칸의 순서는 어떻게 바뀌나요?
- 유로 금리를 달러와 같은 5%로 바꿔 보세요. 선도 이론가는 얼마가 되나요? 왜 그럴까요?
퀴즈와 해설
- 1. EUR/USD 현물 1.10, 달러 금리 5%, 유로 금리 3%라면 1년 선도의 적정가는 약?
- 정답: 1.12141.10 × 1.05 ÷ 1.03 ≈ 1.1214예요.
- 2. 무위험 금리 차익거래는 환율 등락 위험을 져야 할까요?
- 정답: 지지 않는다, 되돌려 바꿀 환율을 진입할 때 선도로 고정했다‘무위험’이라는 건 되돌려 바꿀 환율을 선도로 미리 고정해 뒀다는 뜻이에요.
- 3. 현물 1.10, 달러 금리 5%, 유로 금리 3%, 1년 선도 호가 1.1300(적정가 약 1.1214)이에요. $1,000,000을 빌려 차익거래하면 1년 뒤 약 얼마를 벌까요?
- 정답: $8,091$1,000,000 ÷ 1.10 = €909,091을 1년 예치해 €936,364를 받고, 1.13에 바꾸면 $1,058,091이에요. 대출 원리금 $1,050,000을 갚으면 순이익 약 $8,091이에요.
이 레슨의 용어
- 무위험 금리 차익거래 (Covered Interest Arbitrage): 한 통화를 빌려 환전해 예금하고, 동시에 선물환으로 되돌릴 환율을 고정해, 선물환이 금리 평가에서 벗어난 만큼 버는 거예요.
- 선도계약 (Forward): 미래의 어느 날 오늘 정한 가격으로 사고팔기로 한 약속으로, 환율을 고정하는 데 많이 써요.
- 금리 평가 (Interest Rate Parity): 선물환율은 두 통화의 금리 차이로 정해져요. 금리가 낮은 통화의 선물환 가격이 더 높아요(프리미엄).
- 통화 베이시스 (Cross-Currency Basis): 외환 스와프로 ‘바꿔서’ 얻는 달러의 내재 금리와 달러를 직접 빌리는 금리의 차이예요. 2008년 이후 오랫동안 0이 아니었고(바꿔 얻는 달러가 더 비쌈), 현실에서는 자금 조달과 재무 제약 때문에 금리 평가가 어긋날 수 있다는 걸 보여 줘요.