전환사채 전환 차익거래 Convertible Arbitrage

전환사채는 약정한 가격에 주식으로 바꿀 수 있어요. 주가가 급등했는데 전환사채가 따라가지 못하면, 전환사채를 사서 전환하고 주식을 팔아 차액을 벌어요. 단, 그 하룻밤의 위험을 막아 둬야 해요.

위험 고지: 외환, CFD, 옵션, 선물, 암호자산 등은 보통 레버리지가 있거나 변동성이 커서 손실이 처음 투자금을 넘을 수 있어요. 이 레슨은 원리를 배우기 위한 것이며, 모든 숫자는 예시일 뿐 어떠한 투자 조언도 아니에요.

이 레슨은 무료예요. 회원가입하면 인터랙티브 시뮬레이션을 쓸 수 있어요

레슨마다 드래그하고 재생할 수 있는 인터랙티브 시뮬레이션과 퀴즈가 있어요. 가입하면 무료로 쓸 수 있고 학습 진도도 자동 저장돼요. 아래에 먼저 이 레슨의 텍스트 설명을 실었어요.

아직 못 정했나요? 먼저 첫 레슨을 둘러보세요(가입 없이 이용)「차익거래란 무엇인가요」。

텍스트 설명 · 차익거래 전략 10번째 레슨 ‘전환사채 전환 차익거래’

전환사채(CB)은 전환가액으로 주식으로 바꿀 수 있어요. 주가가 낮을 때는 채권처럼 채권 하한(본드 플로어)가 받쳐 주고, 주가가 높을 때는 전환가치를 따라 올라요. 보통은 둘 다보다 조금 비싸요.

기초 주식이 급등하면 전환사채가 바로 따라가지 못해 전환 프리미엄이 마이너스가 될 때가 있어요. 전환사채를 사서 전환을 신청하고 주식을 팔면, 가격 차이에서 비용을 뺀 만큼이 이익이에요. 이것을 전환 차익거래라고 해요.

중국 A주는 전환한 주식이 다음 날에야 입고돼서, 그날 밤 기초 주식이 떨어지면 차익이 사라질 수 있어요. 동시에 대주로 같은 수량을 팔아 오늘 매도가를 고정해야 무위험에 가까워져요. 하지만 대주는 늘 빌릴 수 있는 것도 아니고 비용도 들어요.

아래 연습은 이 레슨의 인터랙티브 시뮬레이션에서 해 볼 수 있어요:

‘예제: 기초 주식 $12 · 전환 프리미엄 −1.25%’를 눌러 보세요. 전환가치와 전환사채 호가는 각각 얼마인가요? 대주로 고정하면 1장당 얼마를 버나요? 1,000장 합계는 얼마인가요?
‘다음 날까지 기다렸다 매도’로 바꾸고 다음 날 주가를 −3%로 두세요. 1장당 손익은 얼마인가요? 기초 주식이 하룻밤에 얼마 넘게 떨어지면 차익이 다 사라지나요?
‘당일 대주로 고정’으로 돌아가서 전환 프리미엄을 −0.25%로 끌어 보세요. 1장당 여전히 이익인가요? 할인 폭이 최소 몇 달러는 돼야 비용을 낼 수 있나요?
기초 주식을 $7, 전환 프리미엄을 +5%로 끌어 보세요. 전환사채 호가는 얼마인가요? 보라색 예시 곡선은 보통 이 가격이 어디쯤이어야 한다고 말하나요? 왜 그럴까요?

1. 액면가 $100, 전환가액 $8인 전환사채이고 주가가 $10이에요. 전환가치는?: 정답: $1251장당 $100 ÷ $8 = 12.5주로 바꾸고, × $10 = $125예요.
2. 전환사채 호가 $123, 전환가치 $125, 거래·대차 비용이 1장당 모두 $0.5예요. 주식을 빌려 매도가를 고정하면 1장당 이익은?: 정답: $1.5$125 − $123 − $0.5 = $1.5예요.
3. 주식을 빌리지 않고, 전환한 주식이 다음 날 입고되면 팔기로 했어요. 가장 큰 위험은?: 정답: 그날 밤 주가가 내려 차액을 다 먹고 손실까지 나는 것매도가를 미리 고정하지 않았으니, 더 이상 무위험 차익거래가 아니에요.

대주(주식 차입) (Borrow): 공매도 전에 증권사에서 주식을 빌리는 거예요. 나중에 같은 수량을 사서 갚아야 해요.
전환사채(CB) (Convertible Bond): 정해진 전환가액으로 회사 주식으로 바꿀 수 있는 채권이에요. 주가가 낮을 때는 만기 원리금이 받쳐 주는 채권처럼, 높을 때는 주가를 따라 오르는 주식처럼 움직여요.
채권 하한(본드 플로어) (Bond Floor): 전환사채를 일반 채권으로만 볼 때의 가치(같은 신용 채권의 수익률로 할인)예요. 주가가 더 떨어져도 전환사채 가격은 보통 이보다 크게 내려가지 않아요.
전환 프리미엄 (Conversion Premium): 전환사채 가격이 전환가치보다 얼마나 비싼지 = 전환사채 가격 ÷ 전환가치 − 1이에요. 마이너스면 전환사채를 사서 전환하는 게 주식을 직접 사는 것보다 싸서, 전환 차익거래가 생길 수 있어요.
전환가액 (Conversion Price): 전환사채를 주식으로 바꿀 때 정해 둔 주당 가격이에요. 액면 $100, 전환가액 $10인 전환사채는 100 ÷ 10 = 10주로 바꿀 수 있어요.
전환가치 (Conversion Value): 전환사채 한 장을 지금 바로 전환하면 받는 주식의 가치 = 전환 주식 수 × 주가예요.