利率互换（IRS） Interest Rate Swaps

一方付固定，一方付浮动

利率互换：双方在同一笔名义本金上，一方付固定利息，另一方付浮动利息。本金本身从不交换。

每期只轧差付净额

两笔利息不必各付一次：相互抵消后，只由一方付净额。浮动高于固定时，付固定方收钱；反之收固定方收钱。

浮动端跟着基准利率走

浮动利息不是随便定的：每期开始时按当时的基准利率重置，美元互换最常用SOFR。固定端从签约到到期都不变，所以双方其实是在对赌利率走势。

本课要点

• 利率互换：在名义本金上交换固定利息与浮动利息，本金不交换。
• 浮动端每期按当时的基准利率（如 SOFR）重置，固定端从头到尾不变。
• 支付固定、收取浮动的一方（Payer）受益于利率上升；收取固定的一方（Receiver）受益于利率下降。
• 每期只轧差支付净额。

动手试试

下面这些练习可以在本课的互动模拟里完成：

1. 点「例题」：第 1 期浮动 5%、固定 4%，名义本金 $1,000 万——A 收还是付？净额多少？
2. 按 ▶ 播放 5 期，盯住中间：两支箭头是怎样合并成一笔净额的？
3. 把「浮动利率整体平移」拉到 −2%，再播放一遍：A 的累计净额变成了什么颜色？
4. 名义本金 $1,000 万在整个过程中有没有离开过 A 或 B？

小测与解析

1. 名义本金 $1,000 万，你付固定 4%、收浮动；本期浮动利率 5%（年付）。净收付？

答案：收 $10 万。(5% − 4%) × $1,000 万 = $10 万。

2. 利率互换中交换本金吗？

答案：不交换，只交换利息。本金只是“名义”上的计算基数。

3. 名义本金 $2,000 万，A 付固定 3.5%、收浮动；本期浮动利率重置为 3%（年付）。A 本期？

答案：付 $10 万。A 付 $70 万、收 $60 万，轧差后净付 (3.5% − 3%) × $2,000 万 = $10 万。

本课术语

• 固定端 (Fixed Leg)：互换中按固定利率支付利息的一方现金流。
• 浮动端 (Floating Leg)：互换中按浮动参考利率（如 SOFR）支付利息的一方现金流。
• 利率互换 (Interest Rate Swap)：双方在同一名义本金上交换固定利息与浮动利息，只轧差支付。
• 名义本金 (Notional)：计算互换利息的基数，本身通常不交换。
• 支付固定方 (Payer)：在互换中支付固定、收取浮动的一方，利率上升时获益。
• 收取固定方 (Receiver)：在互换中收取固定、支付浮动的一方，利率下降时获益。
• SOFR：有担保隔夜融资利率（Secured Overnight Financing Rate），美元浮动利率贷款和利率互换最常用的基准利率。