远期利率协议（FRA） Forward Rate Agreements

现在锁定未来的利率

6 个月后才借钱，今天就用FRA把利率锁在 4%。到时市场利率是多少都不怕——差额由对手方补齐。

只结算利息差额

名义本金只用来计算利息，从不交换。FRA 买方担心利率上升，利率真涨了就收到补偿——这是一种对冲。

“6×12”是什么意思

FRA 用两个月份数报价：6×12 表示 6 个月后开始、12 个月后结束的半年期利率。结算额要乘以这段期限（0.5 年），不是整整一年。

本课要点

• FRA 约定未来某段时间的固定利率，到期按市场利率与约定利率的差额结算。
• FRA 买方（担心利率上升）在利率上升时获得补偿；利率下降时要付出差额。
• FRA 只交换利息差额，不交换本金；“6×12”表示 6 个月后开始、12 个月后结束。
• 实际结算时，差额通常按当时市场利率折现到计息期开始那天支付（本课为简化未折现）。

动手试试

下面这些练习可以在本课的互动模拟里完成：

1. 点「例题：锁定 4% · 市场 5%」并播放：结算日谁付钱给谁？「买方结算」是多少？为什么是 1% × $1,000 万 × 0.5？
2. 把到期市场利率拖到 3%：这次 FRA 买方要收钱还是付钱？
3. 看下方图表：无论市场利率落在哪里，对冲后的借款成本（青色线）有没有变？
4. 把名义本金翻倍到 $2,000 万，结算金额如何变化？名义本金有没有在双方之间流动？

小测与解析

1. 你买入 FRA 锁定 4%，到期市场利率 5%，你会？

答案：收到差额补偿。利率高于约定水平，买方获得补偿。

2. FRA 结算时交换的是？

答案：利息差额。名义本金只用来计算利息。

3. 名义本金 $1,000 万的 6×12 FRA 锁定 4%，结算时市场利率 5.2%。忽略折现，买方收到多少？

答案：$6 万。(5.2% − 4%) × $1,000 万 × 0.5 年 = $6 万。计息期只有半年，别忘了乘 0.5。

本课术语

• 远期利率协议 (FRA)：锁定未来某段时间借贷利率的合约，到期只结算利率差额。
• 对冲 (Hedge)：用一笔反向的交易抵消原有风险敞口。
• 名义本金 (Notional)：计算互换利息的基数，本身通常不交换。