看跌期权 Put Put Options

Put ≈ 下跌保险

付一笔保费（权利金），锁定“到期前可以按行权价卖出”的权利。股价跌得越多，保险赔得越多。

Call 的镜像

Put 的折点同样在行权价，但方向相反：股价越低越赚钱，盈亏平衡点 = 行权价 − 权利金。

持股 + Put = 给股票上保险

手里有股票时买一张 Put，股价跌破行权价后的损失由 Put 补回，亏损被“地板”托住——这叫保护性看跌，代价是权利金。

本课要点

• 股价低于行权价时，Put 才有内在价值。
• 盈亏平衡点 = 行权价 − 权利金。
• Long Put 最大亏损是权利金，最大收益 = 行权价 − 权利金（股价跌到 0 时）。
• 持股的同时买 Put，相当于给股票上了一份跌价保险。

动手试试

下面这些练习可以在本课的互动模拟里完成：

1. 把到期股价从 $130 拖到 $40：Put 只有在跌破行权价 $100 之后才开始有价值。
2. 权利金调到 $4、股价停在 $90：每股赚多少？每张合约呢？
3. 保持 $4，把股价拖到 $97：已经价内，为什么还亏 $1？
4. 把股价拖到最左边 $20，再看「最大收益 / 亏损」：最大收益为什么是 $96，而不是无限？

小测与解析

1. Long Put 在什么情况下赚钱？

答案：股价跌破（行权价 − 权利金）。跌得越多赚得越多。

2. 行权价 $100 的 Put，权利金 $4，到期股价 $90。每股盈亏是？

答案：+$6。内在价值 $10，减去成本 $4，净赚 $6。

3. 持有 100 股（买入价 $100），再买 1 张行权价 $95、权利金 $2 的 Put。到期股价跌到 $80，股票 + Put 合计每股盈亏？

答案：−$7。股票亏 $20；Put 内在价值 $15 − 成本 $2 = +$13；合计 −$7。无论跌多深，最多亏 (100 − 95) + 2 = $7。

本课术语

• 盈亏平衡点 (Breakeven)：到期时刚好不赚不亏的标的价格。
• 看涨期权 (Call)：以行权价“买入”标的的权利。股价越高越值钱。
• 内在价值 (Intrinsic Value)：立即行权能得到的价值。Call = max(股价 - 行权价, 0)。
• 权利金 (Premium)：期权的价格。买方支付给卖方，买方最多亏掉这部分。
• 保护性看跌 (Protective Put)：持有股票的同时买入 Put，相当于给股票买了一份跌价保险。
• 看跌期权 (Put)：以行权价“卖出”标的的权利。股价越低越值钱。
• 行权价 (Strike)：期权合约里约定的买入/卖出价格。
• 卖方 / 立权人 (Writer)：卖出期权、收取权利金的一方，需要承担买方行权时的义务。