配对交易：统计套利 Pairs Trading

押的是“价差会回来”

两家业务相近的公司，股价长期同涨同跌。价差偏离平时太多（z 分数超过 ±2），就卖空偏贵的、买入偏便宜的，等价差回归——这就是配对交易。

统计规律不是保证

它属于统计套利：胜算来自历史规律，而不是开仓时锁定的价格。一旦两家公司的关系变了，价差可能一去不回，所以必须设止损。

要的是协整，不只是相关

两只股票每天同涨同跌（相关系数高），价差照样可能一路漂走。配对交易真正需要的是协整：价差像被橡皮筋拴着，总会回到均值附近。下单前要检验价差本身是否回归，并按两条腿的波动配平金额。

本课要点

• 配对交易：价差偏离过大时买入相对便宜的、卖空相对贵的，等价差回归获利。
• 用 z 分数衡量价差偏离了几个标准差：常见规则是超过 ±2 入场、回到 0 附近平仓。
• 需要的是价差会回归（协整），而不只是每天涨跌相关。
• 它不是无风险套利：两者的关系可能永久破裂，所以必须设置止损。

动手试试

下面这些练习可以在本课的互动模拟里完成：

1. 保持「关系稳定」按 ▶ 播完：一共交易了几笔？每笔是在 z 分数到哪里入场、到哪里平仓的？
2. 把入场阈值从 ±2 调到 ±1.5 和 ±3：交易次数和累计盈亏怎么变？
3. 切到「关系破裂」并开着止损播放：第 150 天以后发生了什么？止损在哪里触发？
4. 关掉止损再播一次「关系破裂」：最后亏了多少？这说明配对交易为什么不是无风险套利？

小测与解析

1. 价差 z 分数 = +2.5，说明 A 相对 B 偏贵。配对交易应该？

答案：卖空 A、买入 B。卖出偏贵的、买入偏便宜的，等价差回落。

2. 配对交易最大的风险是？

答案：两只股票的关系永久改变，价差不再回归。统计规律不是保证，关系破裂时价差会越拉越大。

3. 两只股票每天涨跌的相关系数高达 0.9，但它们的价差多年来一路扩大、从不回头。适合做配对交易吗？

答案：不适合：配对交易需要价差会回到均值（协整），而不只是涨跌相关。相关只说明每天同涨同跌，不保证价差回归；配对交易押的是价差均值回归。

本课术语

• 协整 (Cointegration)：两个价格各自乱走，但它们的某个组合（如价差）总会回到均值附近。配对交易真正需要的是协整，而不只是涨跌相关。
• 相关系数 (Correlation)：衡量两种价格同涨同跌的程度，取值 −1 到 1；越接近 1 越同步。
• 均值回归 (Mean Reversion)：价格或价差偏离常态之后，倾向于回到平均水平。
• 配对交易 (Pairs Trading)：两只走势高度相关的股票，价差偏离时买入便宜的、卖空贵的，等待回归。
• 统计套利 (Statistical Arbitrage)：依据历史统计规律（如价差回归）交易，有胜算，但不是无风险。
• z 分数 (z-Score)：当前值偏离平均水平几个标准差。z = +2 表示比平时高出 2 个标准差。