期权平价套利 Put-Call Parity
同一行权价的 Call 和 Put 之间有一条“铁律”。价格偏离时，三条腿拼在一起，到期收益是一条水平线。
风险提示：外汇、差价合约、期权、期货与加密资产等品种通常带有杠杆或高波动，亏损可能超过初始投入。本课仅用于学习原理，所有数字均为演示，不构成任何投资建议。
还没想好？先看看第一课（无需注册）「什么是套利」。
文字版讲解 · 套利策略 第 3 课「期权平价套利」
同一行权价的 Call 和 Put 之间有一条“铁律”。价格偏离时，三条腿拼在一起，到期收益是一条水平线。
买 Call + 卖 Put = 合成股票
同一行权价、同一到期日：股价涨，Call 赚；股价跌，卖出的 Put 亏。拼在一起，盈亏和直接持有股票一模一样，这叫合成股票。
两边必须相等
既然合成股票和真股票到期完全一样，今天的价格也必须对得上：Call − Put = 股价 − 行权价的现值，这就是期权平价。哪边偏了，就卖贵的、买便宜的。
有分红，先扣掉
平价关系针对欧式期权。到期前股票若要分红，持股能拿到、合成股票拿不到，等式变成：Call − Put = 股价 − 分红现值 − 行权价现值。忘了扣分红，就会把正常价格误当成套利机会。
本课要点
- 买入 Call + 卖出 Put（同行权价、同到期）= 合成的股票多头。
- 期权平价（欧式期权、不分红）：Call − Put = 股价 − 行权价的现值；有分红时还要再减去分红的现值。
- Call 偏贵：卖 Call、买 Put、买股票（转换套利）；Put 偏贵：反过来（反转套利）。到期收益都是固定的。
动手试试
下面这些练习可以在本课的互动模拟里完成：
- 点「例题：Call 10 · Put 5」：Call − Put 比平价多了多少？到期锁定多少利润？
- 把到期股价从 $50 拖到 $150：三条虚线各自怎么动？红色的合计线变了吗？
- 把 Put 拉到 $9：套利方向变成了什么？今天和到期的现金流怎么反过来？
- 切到「合成股票」：两条线为什么平行？点「调回平价」，看它们重合。
小测与解析
- 1. 股价 $100，行权价 $100，行权价的现值 $96。按期权平价，Call − Put 应等于？
- 答案：$4。$100 − $96 = $4。
- 2. 买入 Call + 卖出 Put（同行权价、同到期）相当于？
- 答案：合成的股票多头。股价涨、跌时，这个组合的盈亏和持有股票完全一样。
- 3. 股价 $100，行权价现值 $96，Call $8、Put $5。Call − Put = $3，比平价的 $4 少。应该怎么做？
- 答案：卖空股票、卖 Put、买 Call（反转套利）。Call 相对便宜、Put 相对贵：买便宜的 Call、卖贵的 Put，再卖空股票对冲，开仓时就锁定 $1 的偏离。