LEAPS Call vs 短期 Call LEAPS & Time Decay

同樣不動 30 天，結局天差地別

選擇權價格 = 內含價值 + 時間價值。30 天價平 Call 正處在 Theta 最快的階段，股價不動就歸零； 730 天的同一張 Call 只少了約 2%（示意：波動率 30%）。

LEAPS = 給判斷留足時間

LEAPS 的到期日在一年以上。它更貴，但每天的時間損耗很小——即使股價短期不漲， 它也有足夠時間等待。

價內 LEAPS ≈ 省錢版持股

價內的 LEAPS Delta常在 0.7 以上：股價漲 $1，它漲約 $0.7，卻只需股票價格的一部分資金。代價是權利金裡仍含時間價值，股價長期不漲也會慢慢流失。

本課要點

• LEAPS 是到期日超過一年的長期選擇權，時間價值衰減慢，更像「帶槓桿的股票」。
• 短期選擇權便宜、槓桿高，但如果股價沒有及時上漲，很容易歸零。
• 選擇權價格 = 內含價值 + 時間價值，時間就是 LEAPS 多付錢買到的東西。
• 價內 LEAPS 的 Delta 常在 0.7 以上，可以用較少資金近似持股，但股價長期不漲也會慢慢流失時間價值。

動手試試

下面這些練習可以在本課的互動模擬裡完成：

1. 切換到「放大前 60 天」並播放：30 天 Call 在到期前幾天價值如何驟降？
2. 把標的年化漲幅設為 +5%（漲得慢）並播放：第 30 天短期 Call 的報酬率是多少？LEAPS 呢？
3. 把漲幅拉到 +60%：短期 Call 的報酬率可能更高——這就是高槓桿的另一面。
4. 把履約價調到 $80（價內）再播放：短期 Call 到期後，解釋卡裡 LEAPS 的 Delta 是否更接近 1？

小測驗與解析

1. LEAPS Call 相比 30 天 Call，最主要的優勢是？

答案：給股價上漲留出更多時間、時間衰減慢。LEAPS 更貴，但時間充裕，每天的衰減很小。

2. 股價短期盤整不動，哪種選擇權損失更快？

答案：30 天 Call。短期選擇權正處在衰減最快的階段。

3. 股價 $100 盤整 30 天不動（波動率 30%）。30 天價平 Call（成本約 $3.59）和 730 天價平 LEAPS（成本約 $20.28）分別會怎樣？

答案：30 天 Call 歸零；LEAPS 約剩 $19.81，只少了約 2%。30 天 Call 到期沒有內含價值，−100%；LEAPS 還剩 700 天，時間價值只少了約 $0.47。

本課術語

• Delta：標的每漲 $1，選擇權價格大約變化多少。深度價內接近 1，深度價外接近 0。
• 內含價值 (Intrinsic Value)：立即履約能得到的價值。Call = max(股價 - 履約價, 0)。
• LEAPS：長期選擇權（Long-term Equity AnticiPation Securities），到期時間通常超過 1 年。
• 履約價 (Strike)：選擇權合約裡約定的買入/賣出價格。
• Theta：時間每過一天，選擇權價值減少多少。越接近到期，流失越快。
• 時間價值 (Time Value)：選擇權價格中超出內含價值的部分，代表「還有時間變得更值錢」的可能性，會隨時間流逝。
• 波動率 (Volatility)：標的價格波動的劇烈程度。波動越大，選擇權越貴。