履約、指派與到期日 Exercise, Assignment & Expiration

到期日：價內就自動履約

到期時價內至少 $0.01 的選擇權，券商通常會自動替買方履約；交易所再隨機挑一位賣方履約，叫指派。 價外的選擇權直接作廢。

履約會變成股票和現金

1 張 Call 履約 = 付「履約價 × 100」的現金、收到 100 股；1 張 Put 履約 = 交出 100 股、收到現金。賣方正好反過來——所以到期前要留意帳戶裡有沒有足夠的現金或股票。

美式 vs 歐式

美式選擇權到期前隨時可以履約（美股個股選擇權多是這種），歐式選擇權只能在到期日履約。 但提前履約會丟掉時間價值，想兌現利潤通常直接賣掉選擇權更划算。

本課要點

• 到期時價內至少 $0.01 的選擇權通常自動履約，價外的直接作廢。
• Call 履約 = 付現金收股票，Put 履約 = 交股票收現金；被指派的賣方方向相反。
• 美式選擇權到期前隨時可履約，歐式只能到期日履約。
• 提前履約只拿到內含價值、放棄時間價值，想兌現利潤通常直接賣掉選擇權更划算。

動手試試

下面這些練習可以在本課的互動模擬裡完成：

1. 「到期日」+「買 Call」，股價 $104：股票和現金分別怎麼變？交割當場值多少？
2. 切到「賣 Put」，把股價拖到 $95：你被指派了嗎？帳戶裡多了什麼、少了什麼？
3. 把股價拖到 $100.00 和 $100.50：哪個價格會觸發自動履約？（買 Call）
4. 切到「到期前」+「買 Call」，股價 $104、還剩 30 天：賣掉比履約多拿多少？把天數拖到 1 天，這個差距變成多少？

小測驗與解析

1. 到期日股價 $104，你持有 1 張履約價 $100 的 Call 且沒有平倉，會發生什麼？

答案：自動履約：付 $10,000、收到 100 股。價內自動履約：按 $100 × 100 = $10,000 買入 100 股（市值 $10,400）。

2. 你賣出的 Put 被指派了，意味著？

答案：你必須按履約價買入 100 股。Put 買方履約是「賣給你」，作為賣方你必須按履約價買入。

3. 還剩 30 天，股價 $104，履約價 $100 的 Call 市價 $5.86。提前履約與直接賣掉相比，每張差多少？

答案：賣掉多拿 $186。履約只得內含價值 $4 × 100 = $400；賣掉得 $5.86 × 100 = $586，多出的 $186 是時間價值。

本課術語

• 美式選擇權 (American Option)：到期日之前任何一個交易日都可以履約的選擇權。美股個股選擇權大多是美式。
• 指派 (Assignment)：買方履約後，交易所隨機挑選一位賣方來履約：賣出 Call 的要交出股票，賣出 Put 的要買入股票。
• 歐式選擇權 (European Option)：只能在到期日當天履約的選擇權。很多指數選擇權是歐式。
• 履約 (Exercise)：選擇權買方使用權利，按履約價買入（Call）或賣出（Put）標的。
• 內含價值 (Intrinsic Value)：立即履約能得到的價值。Call = max(股價 - 履約價, 0)。
• 價外 (OTM)：沒有內含價值的選擇權，例如股價低於履約價的 Call。
• 時間價值 (Time Value)：選擇權價格中超出內含價值的部分，代表「還有時間變得更值錢」的可能性，會隨時間流逝。