전환사채: 채권 하한 + 전환권 Convertible Bonds

주식으로 바꿀 수 있는 채권

전환사채(CB)는 평소에는 이자를 그대로 주고, 전환가액으로 주식으로 바꿀 수도 있어요. 액면가 $100, 전환가액 $10이면 10주로 바꿀 수 있어요.

내려가도 바닥이 있고, 오르면 함께 누려요

주가가 부진할 때도 최소한 일반 채권만큼의 가치는 있는데, 이를 채권 하한(본드 플로어)이라고 해요. 주가가 크게 오르면 전환가치가 함께 올라 전환사채도 따라 올라요.

프리미엄율: 채권에 가까울까, 주식에 가까울까

전환사채 ≈ 채권 하한 + 전환권이라서 보통 채권 하한과 전환가치보다 모두 비싸요. 전환가치보다 비싼 비율을 전환 프리미엄이라고 해요. 프리미엄이 낮으면 주식처럼, 높으면 채권처럼 움직여요.

이 레슨의 핵심

• 전환 주식 수 = 액면가 ÷ 전환가액, 전환가치 = 전환 주식 수 × 주가예요.
• 채권 하한은 일반 채권으로 봤을 때의 가치예요. 주가가 아무리 낮아도(부도가 없다면) 가격은 대체로 그 아래로 내려가지 않아요.
• 전환사채 가치 ≈ 채권 하한 + 전환 옵션 가치라서, 언제나 채권 하한과 전환가치 중 큰 쪽보다 높아요.
• 전환 프리미엄이 낮으면 주식처럼(주식형), 높으면 채권처럼(채권형) 움직여요.

직접 해 보기

아래 연습은 이 레슨의 인터랙티브 시뮬레이션에서 해 볼 수 있어요:

1. ‘예제: 주가 $12’를 눌러 보세요. 전환 주식 수, 전환가치, 채권 하한은 각각 얼마인가요? 전환사채 이론가는 전환가치보다 몇 % 높나요?
2. ‘주가 $4로 하락’을 눌러 보세요. 전환가치는 얼마만 남나요? 전환사채 가격은 왜 그만큼 따라 떨어지지 않았을까요? 위쪽 라벨은 어떤 유형으로 바뀌었나요?
3. ‘주가 $20로 상승’을 눌러 보세요. 프리미엄율은 얼마가 되나요? 이때 기초 주식이 더 오르면 전환사채는 어떻게 움직일까요?
4. ‘잔존 만기’를 0(오늘 만기)으로 내리고 주가 $8와 $14일 때를 각각 보세요. 이론가가 정확히 $100와 전환가치 중 큰 쪽과 같나요?

퀴즈와 해설

1. 전환사채 액면가 $100, 전환가액 $10, 주가 $12예요. 전환가치는?

정답: $120$100 ÷ $10 = 10주로 바꿀 수 있고, 10 × $12 = $120이에요.

2. 위 문제에서 전환사채 시장가가 $132라면 전환 프리미엄은 약?

정답: 10%$132 ÷ $120 − 1 = 10%예요.

3. 주가가 크게 내려 전환가액보다 훨씬 낮을 때, 전환사채 가격을 주로 받쳐 주는 것은?

정답: 채권 하한(순수 채권 가치)이때는 전환해 봐야 손해라서 일반 채권에 더 가까워요.

이 레슨의 용어

• 채권 하한(본드 플로어) (Bond Floor): 전환사채를 일반 채권으로만 볼 때의 가치(미래 쿠폰과 원금의 현재가치)로, 주가가 아무리 낮아도 가격의 ‘바닥’이 돼요(회사가 부도 나지 않는다는 전제).
• 전환 프리미엄 (Conversion Premium): 전환사채 가격이 전환가치보다 높은 비율이에요. 낮을수록 주식에 가깝고, 높을수록 채권에 가까워요.
• 전환가액 (Conversion Price): 전환사채를 주식으로 바꿀 때 정해 둔 주당 가격이에요. 전환 주식 수 = 액면가 ÷ 전환가액.
• 전환가치 (Conversion Value): 지금 바로 전환하면 받는 주식의 시장 가치 = 전환 주식 수 × 주가예요.
• 전환사채(CB) (Convertible Bond): 정해진 가격으로 발행 회사 주식으로 바꿀 수 있는 채권이에요. 주가가 부진할 때는 채권처럼, 크게 오를 때는 주식처럼 움직여요.