バックワーデーションとは？Backwardation

同じ金でも、期近と期先の先物の差はいくらが妥当でしょう？差は 6 か月分の金利と保管料です。期先が高すぎれば、期近を買って期先を売り、現物を受け取って持ち続けます。

先物には、金利と保管料から計算される「理論価格」があります。気配がそこからずれたら、お金を借りて現物を買い、先物を売れば、利益はポジションを持った瞬間に確定します。

現物商品は倉庫に置き、保険をかけ、資金も寝かせることになります。キャリーコストが、「いま買う」と「後で買う」の価格差を決めます。

先物価格は現物価格と同じではなく、その差をベーシスといいます。満期が近づくにつれて、先物価格は現物に近づいていきます。

先物には満期があります。長く持ち続けたいなら、満期前に期近を決済して期先を買う必要があり、コンタンゴのときはこれがコストになります。

期近の先物をロールして 1 年間ヘッジすると、帳簿上は価格リスクが固定されますが、限月の乗り換えにはお金がかかり、証拠金には現金が要ります。ヘッジがキャッシュフローで行き詰まることもあるのです。