先物入門· レッスン 6 / 8· 5 分

ロールオーバー（限月乗り換え） Rolling Contracts

先物には満期があります。長く持ち続けたいなら、満期前に期近を決済して期先を買う必要があり、コンタンゴのときはこれがコストになります。

リスクに関する注意：FX、CFD、オプション、先物、暗号資産などはレバレッジや大きな値動きを伴うことが多く、損失が当初の投資額を上回る可能性があります。このレッスンは仕組みを学ぶためのもので、数値はすべてデモ用であり、投資助言ではありません。

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テキスト版の解説 · 先物入門レッスン 6「ロールオーバー（限月乗り換え）」

先物には満期があります。長く持ち続けたいなら、満期前に期近を決済して期先を買う必要があり、コンタンゴのときはこれがコストになります。

契約には満期があります。ずっと持ち続けたいなら、満期前にロールオーバー（限月乗り換え）が必要です：満期が近い契約を決済し、同時に次の限月を買います。

コンタンゴのときは期先のほうが高いので、買い方は毎回「安く売って高く買う」ことになり、新しい契約は満期に向けて現物価格まで滑り戻ります。月を重ねるごとに、目減りがどんどん積み上がります。

バックワーデーションのときは期先のほうが安いので、買い方は毎回「高く売って安く買う」ことになり、新しい契約は満期に向けて現物価格まで上がっていきます。だから同じ買いでも、先物のリターンは現物より高くなることも低くなることもあります。

ロールオーバー：満期が近い限月を売り、同時に次の限月を買うことです。
コンタンゴの市場（期先のほうが高い）では、買い方はロールのたびに「安く売って高く買う」ことになり、新しい限月もやがて現物価格に向かって下がるので、長期的にはロールによる目減りが生じます。
バックワーデーションの市場では、買い方のロールはかえって利益になります。
そのため、商品先物を長く持ったときのリターンは現物の値動きと同じにはならず、ロールの影響が加わり（または差し引かれ）ます。

次の練習は、このレッスンのインタラクティブ・シミュレーションで取り組めます：

1. 期近 $80、期先 $82 のコンタンゴの市場で、買い方が 1 枚（取引単位 1,000）をロールするコストはおよそ？: 答え：$2,000。1 バレルあたり $2 多く払うので、× 1,000 = $2,000 です。
2. 商品先物を長く持つと、現物に負けることがあるのはなぜですか？: 答え：コンタンゴの市場でロールを繰り返すことによる目減りがあるから。ロールのたびに、高い値段で期先を買っているからです。
3. 現物はずっと変わらず、先物は毎月 1 バレル $1 のコンタンゴです。原油 1 枚（1,000 バレル）の買いポジションを 1 年で 12 回ロールすると、ロールによる目減りの合計はおよそ？: 答え：$12,000。1 回あたり $1 × 1,000 バレル = $1,000 の目減りで、12 回なら $12,000 です。