4 つの基本ポジション The 4 Fundamental Legs

4 つのレグ、2 組の鏡像

オプションには必ず買い手と売り手がいます。ロング・コールの曲線を「損益 0」の線で裏返すと、ショート・コールになります——一方の儲けは、ちょうどもう一方の損です（手数料を除く）。

買い手は値動きが必要、売り手は時間が味方

買い手はプレミアムを払い、損失は限定されますが、株価が十分に動く必要があります。売り手は先にお金を受け取り、利益には上限がありますが、株価が「おとなしく」していれば、時間価値が少しずつ売り手のものになります。

同じ見立て、2 つの表現

強気ならコールを買うこともプットを売ることもでき、弱気ならプットを買うこともコールを売ることもできます。方向は同じでも、リスクの形はまったく違います：一方は動かないことを恐れ、もう一方は大きく動くことを恐れます。

このレッスンのポイント

• 4 つのレッグは 2 つずつ鏡写しになっています。同じオプションなら、買い手の利益はそのまま売り手の損失です（手数料を除く）。
• 買い手（ロング）は損失が限定され、相場が動く必要があります。売り手（ショート）は利益が限定され、時間を味方にして稼ぎます。
• 上昇を見込むならコールを買うかプットを売り、下落を見込むならプットを買うかコールを売ります。方向は同じでも、リスクの形が違います。

実際に試してみよう

次の練習は、このレッスンのインタラクティブ・シミュレーションで取り組めます：

1. ロング・コール、プレミアム $6：満期時の株価を $130 までドラッグしましょう。1 株あたりいくら儲かりますか？次にショート・コールに切り替えると、同じ株価でいくらになりますか？
2. グラフの灰色の点線（取引相手）に注目しましょう：株価をドラッグしたとき、あなたの損益と相手の損益は常に大きさが同じで符号が逆になっていますか？
3. ロング・プットに切り替えて、プレミアムを $6 から $10 に変えましょう：損益分岐点は $94 からいくらに動きましたか？
4. 4 つのレグを順に切り替えて、「最大利益 / 損失」を見ましょう：最大損失が ∞ なのはどれですか？最大利益が ∞ なのはどれですか？

クイズと解説

1. ショート・コールとロング・コールの損益曲線はどんな関係ですか？

答え：損益 0 の軸を挟んで鏡写し。売り手の利益は、そのまま買い手の損失です。

2. 下落を見込むが、無限のリスクは負いたくないとき、何を選ぶべきですか？

答え：Long Put。ロング・プットの損失は最大でもプレミアムまでです。

3. 1 か月以内に株価が $95 を割ることはないと考えていて、プレミアムを少し稼ぎたいです。どうすべきですか？

答え：権利行使価格 $95 のプットを売る。プットの売りは「下がらない」に賭けます。株価が $95 以上を保てばプットは無価値になり、プレミアムはすべてあなたのものです。$95 のコールを売るのは「上がらない」への賭けです。

このレッスンの用語

• 損益分岐点 (Breakeven)：満期時にちょうど損も得もしない原資産の価格です。
• コール・オプション (Call)：権利行使価格で原資産を「買う」権利です。株価が高いほど価値が上がります。
• 本源的価値 (Intrinsic Value)：いますぐ権利行使したときに得られる価値です。コールなら max(株価 − 権利行使価格, 0) です。
• プレミアム (Premium)：オプションの価格です。買い手が売り手に支払い、買い手の損失は最大でもこの金額です。
• プット・オプション (Put)：権利行使価格で原資産を「売る」権利です。株価が低いほど価値が上がります。
• 権利行使価格 (Strike)：オプション契約で決められた買い・売りの価格です。
• 時間価値 (Time Value)：オプション価格のうち本源的価値を超える部分で、「まだ値上がりする時間がある」可能性を表し、時間とともに減っていきます。
• 売り手（ライター） (Writer)：オプションを売ってプレミアムを受け取る側で、買い手が権利行使したときの義務を負います。