イールドカーブ The Yield Curve

1 本の線、3 つの形

3 か月物から 30 年物までの国債利回りを結ぶとイールドカーブになります。ふつうは右上がりで、短期側が長期側より高くなると逆イールドといいます。

短期側は中央銀行が、長期側は予想が決める

政策金利の引き上げは、まず短期の利回りを押し上げます。長期の利回りは、将来の成長とインフレについての市場の見方により大きく左右されます。

逆イールド：市場は利下げに賭けている

順イールドのとき長期側が高くなっている部分がタームプレミアムです。逆イールドは、市場が景気の悪化と将来の中央銀行の利下げを予想しているため、長期金利がかえって低くなっていることを示します。景気後退の前によく現れますが、必ずそうなるわけではありません。

このレッスンのポイント

• ふつうのカーブ：期間が長いほど利回りが高く、その上乗せ分がタームプレミアム（時間と金利リスクへの見返り）です。
• 逆イールド：短期の利回りが長期より高い状態で、市場が将来の利下げを予想していることを示し、景気減速のサインとされることが多いです（ただし必ずではありません）。
• 中央銀行の利上げは主に短期側を押し上げ、将来の成長とインフレに対する市場の予想が長期側に影響します。

実際に試してみよう

次の練習は、このレッスンのインタラクティブ・シミュレーションで取り組めます：

1. 「例題：2 年 5% · 10 年 4%」をクリックしましょう：バッジによると、このカーブはどんな形ですか？
2. 「順イールド」に戻り、「中央銀行が +1% 利上げ」を 2 回続けてクリックしましょう：どちらの端がいちばん上がりますか？カーブはどんな形になりましたか？
3. 続けて「景気見通しの悪化」をクリックしましょう：長期側で何が起きましたか？「10年 − 2年」カードのスプレッドはいくつになりましたか？
4. グラフ上で 10 年の点を直接ドラッグして、2 年の点より下にしましょう——バッジはどの瞬間に逆イールドに変わりますか？

クイズと解説

1. 2 年物 5%、10 年物 4% のとき、このカーブは？

答え：逆イールド。短期側が長期側より高いので逆イールドです。

2. 中央銀行が大幅に利上げすると、最も直接押し上げられるのは？

答え：短期の利回り。政策金利はまず短期側に影響します。

3. 3 か月物国債 5.3%、10 年物国債 4.2% です。「10 年 − 3 か月」のスプレッドはいくらで、カーブはどんな形ですか？

答え：−1.1%、逆イールド。4.2% − 5.3% = −1.1% で、長期側が短期側より低いので逆イールドです。

このレッスンの用語

• 逆イールド (Inversion)：短期の利回りが長期の利回りを上回る状態で、景気減速のサインと見られることが多いです。
• 政策金利 (Policy Rate)：中央銀行が決める基準となる金利で、経済全体の借入コストに影響します。
• タームプレミアム (Term Premium)：お金をより長い期間貸すときに投資家が上乗せして求める利回りで、より大きな金利リスクへの見返りです。
• イールドカーブ (Yield Curve)：期間ごとの国債利回りを結んだ曲線で、右上がり、フラット、逆イールドのいずれかの形になります。