債券と固定利付投資· レッスン 8 / 8· 6 分

転換社債：債券価値 + 株式への転換権 Convertible Bonds

株式に換えられる債券です。株価が低迷しているときは債券価値が下支えし、株価が大きく上がると株と一緒に上がります。株価を動かして、「債券」と「株」の顔が切り替わる様子を見てみましょう。

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テキスト版の解説 · 債券と固定利付投資レッスン 8「転換社債：債券価値 + 株式への転換権」

転換社債はふだんは普通に利息を払い、転換価格で株式に転換することもできます：額面 $100、転換価格 $10 なら、10 株に転換できます。

株価が低迷していても、少なくとも普通の債券と同じ価値があり、これを債券価値（ボンドフロア）といいます。株価が急騰すればパリティ（転換価値）もそれにつれて上がり、転換社債も上がります。

転換社債 ≈ 債券価値 + 転換権なので、ふつうは債券価値とパリティのどちらよりも高くなります。パリティをどれだけ上回っているかの割合を乖離率（転換プレミアム）といいます：乖離率が低いと株式のように、高いと債券のように動きます。

次の練習は、このレッスンのインタラクティブ・シミュレーションで取り組めます：

「例題：株価 $12」をクリックしましょう：転換株数、パリティ、債券価値はそれぞれいくらですか？転換社債の理論価格はパリティを何 % 上回っていますか？
「株価が $4 に下落」をクリックしましょう：パリティはいくらまで減りましたか？転換社債の価格がそれほど下がらなかったのはなぜでしょう？上部のラベルはどのタイプに変わりましたか？
「株価が $20 に上昇」をクリックしましょう：乖離率はいくつになりますか？ここから株価がさらに上がると、転換社債はどう動きますか？
「残存期間」を 0（本日償還）までドラッグし、株価 $8 と $14 のときをそれぞれ見てみましょう：理論価格は、$100 とパリティの大きいほうにちょうど等しくなっていますか？

1. 転換社債の額面 $100、転換価格 $10、株価 $12 です。パリティ（転換価値）は？: 答え：$120。$100 ÷ $10 = 10 株に換えられ、10 × $12 = $120 です。
2. 前の問題で転換社債の時価が $132 のとき、乖離率はおよそ？: 答え：10%。$132 ÷ $120 − 1 = 10% です。
3. 株価が大きく下がり、転換価格をはるかに下回っているとき、転換社債の価格を主に支えているのは？: 答え：債券価値（純粋な債券としての価値）。このときは転換しても得にならないので、ふつうの債券に近い性質になります。

債券価値（ボンドフロア） (Bond Floor)：転換社債をふつうの債券として見たときの価値（将来のクーポンと元本の現在価値）で、株価がどれだけ下がっても価格の「床」になります（会社がデフォルトしない前提）。
乖離率（転換プレミアム） (Conversion Premium)：転換社債の価格がパリティをどれだけ上回っているかの割合です。低いほど株に近く、高いほど債券に近い動きになります。
転換価格 (Conversion Price)：転換社債を株に換えるときに決められた 1 株あたりの価格で、転換株数 = 額面 ÷ 転換価格です。
パリティ（転換価値） (Conversion Value)：いますぐ転換したときに得られる株の時価で、転換株数 × 株価です。
転換社債 (Convertible Bond)：決められた価格で発行会社の株に転換できる債券で、株価が低迷しているときは債券のように、株価が大きく上がると株のように動きます。