信用リスクと信用スプレッド Credit Risk
会社はお金を返せなくなることがあります。リスクが高いほど投資家は高い利回りを求め、その上乗せ分を信用スプレッドといいます。
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テキスト版の解説 · 債券と固定利付投資 レッスン 5「信用リスクと信用スプレッド」
会社はお金を返せなくなることがあります。リスクが高いほど投資家は高い利回りを求め、その上乗せ分を信用スプレッドといいます。
リスクが高いほど、求められる見返りも大きい
格付けが低いほど信用リスクは大きく、投資家が求める上乗せの利回りも高くなります。BBB 未満はハイイールド（ジャンク）級です。
利回り = 国債 + 信用スプレッド
国債にはデフォルトのリスクがないとみなされるので、社債が国債より多く払う分の利回りが信用スプレッドです。
デフォルト ≠ 元本がすべて消える
企業が破産して清算されても、債権者はふつう一部を回収できます。その割合を回収率といいます。予想損失 ≈ デフォルト確率 ×（1 − 回収率）で、信用スプレッドは少なくともこれを補わなければなりません。
このレッスンのポイント
- 信用リスク：発行体が期日どおりに利息や元本を払えなくなること（デフォルト）です。
- 格付け（AAA → BBB が投資適格、BB 以下がハイイールド／ジャンク債）は、デフォルトの起こりやすさを表します。
- 信用スプレッド = 社債の利回り − 同じ期間の国債の利回り。格下げ → スプレッド拡大 → 価格下落です。
- デフォルトしても全額を失うとは限りません。予想損失 ≈ デフォルト確率 ×（1 − 回収率）です。
実際に試してみよう
次の練習は、このレッスンのインタラクティブ・シミュレーションで取り組めます：
- 「例題：国債 4% vs 社債 7%」をクリックしましょう：信用スプレッドはいくらですか？どの格付けに当たりますか？
- A 格から「1 段階格下げ」を続けてクリックし、「社債価格」に注目しましょう：1 段階ごとにどれだけ下がりますか？BBB から BB へ（投資適格からの転落）の下げは大きいですか？
- 格付けはそのままで、国債利回りを 4% から 6% までドラッグしましょう：スプレッドは変わりましたか？社債価格は？
- BBB と BB のデフォルトの例のマス目を比べましょう：たった 1 段階の違いで、リスクはどれだけ違いますか？
クイズと解説
- 1. 国債の利回りが 4%、ある社債が 7% のとき、信用スプレッドは？
- 答え：3%。7% − 4% = 3% です。
- 2. ある会社が格下げされると、その債券の価格はふつうどうなりますか？
- 答え：下がる。リスクが上がると投資家はより高い利回りを求めるので、価格が下がります。
- 3. ある社債の 1 年以内のデフォルト確率は約 2% で、デフォルト後は額面の 40% を回収できる見込みです。1 年の予想損失は額面のおよそ何 % ですか？
- 答え：1.2%。2% ×（1 − 40%）= 1.2% です。信用スプレッドは、少なくともこの予想損失を補う必要があります。