移仓换月 Rolling Contracts
期货会到期。想长期持有，就要在到期前平掉近月、买入远月——升水时这会产生成本。
风险提示：外汇、差价合约、期权、期货与加密资产等品种通常带有杠杆或高波动，亏损可能超过初始投入。本课仅用于学习原理，所有数字均为演示，不构成任何投资建议。
还没想好？先看看第一课（无需注册）「什么是期货」。
文字版讲解 · 期货入门 第 6 课「移仓换月」
期货会到期。想长期持有，就要在到期前平掉近月、买入远月——升水时这会产生成本。
卖出近月，买入远月
合约会到期。想一直持有，就要在到期前移仓换月：平掉快到期的合约，同时买入下一个月份。
升水市场的移仓损耗
升水时远月更贵，多头每次都“卖低买高”；新合约又会随到期滑回现货价。月复一月，损耗越积越多。
贴水市场：移仓反而赚钱
贴水时远月更便宜，多头每次“卖高买低”，新合约又会随到期涨回现货价。所以同样做多，期货的回报可能高于、也可能低于现货。
本课要点
- 移仓：卖出即将到期的合约，同时买入下一个月份的合约。
- 升水市场（远月更贵）中，多头每次移仓都要“卖低买高”，新合约又会滑回现货价，长期形成移仓损耗。
- 贴水市场中，多头移仓反而有收益。
- 所以长期持有商品期货的回报 ≠ 现货涨跌，还要加上（或减去）移仓的影响。
动手试试
下面这些练习可以在本课的互动模拟里完成：
- 点「例题：近月 $80 / 远月 $82」：这一次移仓 1 手（1,000 桶）多花了多少钱？
- 按 ▶ 跑完 12 个月：现货收益是 $0，期货多头累计是多少？
- 切到「贴水」再播放一次：移仓变成了成本还是收益？
- 把价差分别调到 $0.5 和 $4，比较一年下来的累计损耗。
小测与解析
- 1. 近月 $80、远月 $82 的升水市场，多头移仓 1 手（乘数 1,000）的成本约？
- 答案：$2,000。每桶多付 $2 × 1,000 = $2,000。
- 2. 为什么长期持有商品期货可能跑输现货？
- 答案：升水市场中反复移仓的损耗。每次移仓都在高位买入远月。
- 3. 现货一直不变，期货每个月升水 $1/桶。1 手原油多单（1,000 桶）一年移仓 12 次，累计移仓损耗约？
- 答案：$12,000。每次损耗 $1 × 1,000 桶 = $1,000，12 次就是 $12,000。