基差与到期收敛 Basis & Convergence
期货价格不等于现货价格，两者之差叫基差。随着到期临近，期货价格会向现货靠拢。
风险提示：外汇、差价合约、期权、期货与加密资产等品种通常带有杠杆或高波动，亏损可能超过初始投入。本课仅用于学习原理，所有数字均为演示，不构成任何投资建议。
还没想好？先看看第一课（无需注册）「什么是期货」。
文字版讲解 · 期货入门 第 5 课「基差与到期收敛」
期货价格不等于现货价格，两者之差叫基差。随着到期临近，期货价格会向现货靠拢。
基差 = 现货 − 期货
基差衡量期货和现货差多少。期货更贵叫升水（基差为负），更便宜叫贴水（基差为正）。
到期时一定汇合
到期那天，期货就等于“马上交割的现货”，两者价格必须相同；否则就有无风险的套利机会。所以基差会随时间收敛到 0。
升水从哪来：持有成本
期货 ≈ 现货 + 到期前的持有成本（仓储、保险、资金利息）。离到期越近，剩下要付的成本越少，升水自然越来越小。
本课要点
- 基差 = 现货价格 − 期货价格。
- 期货高于现货叫升水（Contango，基差为负），低于现货叫贴水（Backwardation，基差为正）。
- 升水主要来自仓储、资金等持有成本；剩余时间越短，持有成本越少。
- 到期日期货价格会收敛到现货价格，基差趋近于 0，否则就有无风险套利。
动手试试
下面这些练习可以在本课的互动模拟里完成：
- 点「例题：现货 $100 / 期货 $104」：基差是多少？是升水还是贴水？
- 按 ▶ 播放，在剩 30 天时暂停：基差从 −$4 缩到多少？是原来的几分之几？
- 切到「贴水」：基差变成正数还是负数？到期时又是多少？
- 把初始价差拖到 $8 再播放：不管差距多大，到期时都会收敛吗？
小测与解析
- 1. 现货 $100，期货 $104，基差是？
- 答案：−$4。$100 − $104 = −$4，期货升水。
- 2. 临近到期，期货价格会？
- 答案：向现货价格收敛。到期时两者必须一致，否则存在无风险套利。
- 3. 现货 $100、期货 $104，距到期 60 天。若基差随时间均匀收敛，剩 15 天时基差约是？
- 答案：−$1。剩余时间只有原来的 15/60 = 1/4，基差也缩到 −$4 × 1/4 = −$1。