套期保值者与投机者 Hedgers vs Speculators
同样是卖出一手小麦期货，有小麦的农民是在“买保险”，没小麦的交易者是在“下注”。基差决定套保锁得有多准。
风险提示：外汇、差价合约、期权、期货与加密资产等品种通常带有杠杆或高波动，亏损可能超过初始投入。本课仅用于学习原理，所有数字均为演示，不构成任何投资建议。
还没想好？先看看第一课（无需注册）「什么是期货」。
文字版讲解 · 期货入门 第 8 课「套期保值者与投机者」
同样是卖出一手小麦期货，有小麦的农民是在“买保险”，没小麦的交易者是在“下注”。基差决定套保锁得有多准。
套保者：用期货抵消现货风险
农民手里有小麦、怕跌价，就先卖出期货。价格跌了，卖粮少收的钱由空单赚回；涨了，多收的钱又被空单亏掉——套期保值者要的是确定。
投机者：主动承担风险
投机者手里没有现货，只拿着期货仓位，盈亏随价格大起大落。正因为有人愿意接下套保者不想要的风险，市场才有足够的对手盘。
套保锁不住的：基差
实际卖价 = 卖出期货的价格 + 平仓时的基差。价格涨跌被抵消了，基差的变化却抵消不了，这叫基差风险。
本课要点
- 套期保值者手里有现货，用方向相反的期货抵消价格风险：现货的盈亏被期货的盈亏对冲。
- 投机者没有现货，主动承担价格风险赚价差，也为套保者提供了对手盘。
- 卖出套保后的实际卖价 ≈ 开仓时的期货价 + 平仓时的基差。
- 套保消除了价格风险，但消除不了基差风险，也放弃了价格朝有利方向走的好处。
动手试试
下面这些练习可以在本课的互动模拟里完成：
- 选「套保农民」，点「跌到 $4.5」：卖粮收入、期货空单、合计各是多少？再点「涨到 $7.5」，合计变了吗？
- 切到「不对冲农民」，在 $4.5 和 $7.5 各看一次收入：和套保农民的 $30,000 相比，各多或少多少？
- 切到「投机者」并点「涨到 $7.5」：同一手空单，这次亏了多少？为什么套保农民没有这笔亏损？
- 选「套保农民」，点「基差 −$0.2」：每蒲式耳实得变成多少？再把基差拖到 +$0.15 试试。
小测与解析
- 1. 农民有 5,000 蒲式耳小麦，以 $6 卖出期货套保。到期现货 $7.5、基差为 0。他卖粮 + 平掉期货，合计收入？
- 答案：$30,000。卖粮收 $37,500，期货空单亏 ($7.5 − $6) × 5,000 = $7,500，合计 $30,000 = $6 × 5,000。
- 2. 同一笔套保，平仓时现货 $5、期货 $5.20（基差 −$0.20）。农民实际每蒲式耳卖到？
- 答案：$5.80。期货赚 $6 − $5.20 = $0.80，加上现货 $5 = $5.80，也就是 $6 + 基差（−$0.20）。
- 3. 没有小麦、只卖出 1 手小麦期货的交易者属于？
- 答案：投机者。他没有需要保护的现货，是在主动承担价格风险。