交割与结算价 Delivery & Settlement

结算价：不是最后一笔

结算价常取收盘前一段时间的成交量加权均价，比最后一笔成交更难被人为拉动。逐日盯市和最终交割，用的都是它。

到期：交货，还是交钱

过了最后交易日还持仓就要了结：原油等商品多为实物交割；股指没法交货，用现金交割只划差价。

大多数人提前离场

投机者不想要 1,000 桶油，很多套保者也习惯在本地现货市场买卖实物。所以绝大多数持仓都在到期前平仓或移仓，只有一小部分真正交割。

本课要点

• 结算价常取收盘前一段时间的成交量加权均价，逐日盯市和最终交割都按它计算。
• 过了最后交易日还持仓就要交割：商品期货多为实物交割，股指期货多为现金交割。
• 实物交割时，多头按最终结算价付款提货，加上一路的盯市盈亏，实际成本正好是开仓价。
• 现金交割和提前平仓效果一样：只结算价差，不碰实物——大多数交易者都在到期前平仓。

动手试试

下面这些练习可以在本课的互动模拟里完成：

1. 点「例题：交割 @ $86」并看完动画：交割付了多少货款？盯市累计划入多少？「每桶实际成本」是多少？
2. 保持实物交割，把「最终结算价」拖到 $72 再播放：货款和盯市各变成多少？每桶实际成本变了吗？
3. 点「现金交割 @ $74」：有没有货物流动？最终盈亏是多少？再切到「到期前平仓」，结果一样吗？
4. 看右下方「结算价怎么来」：收盘价（最后一笔）和量加权的结算价各是多少？逐日盯市按哪一个算？

小测与解析

1. 收盘前三笔成交：$80（100 手）、$81（300 手）、$81（100 手）。按成交量加权，结算价约是？

答案：$80.80。(80 × 100 + 81 × 300 + 81 × 100) ÷ 500 = $80.80。简单平均才是 $80.67，最后一笔是 $81。

2. 1 手原油多单在 $80 开仓，一路持有到实物交割，最终结算价 $86。拿到 1,000 桶油的实际成本是每桶多少？

答案：$80。交割时按 $86 付货款 $86,000，但之前的盯市已划入盈利 $6,000，净付 $80,000，即每桶 $80——正是开仓价。

3. 股指期货到期通常怎么了结？

答案：现金交割，只结算差价。指数没法“交货”，所以按最终结算价用现金结算差额。

本课术语

• 现金交割 (Cash Settlement)：到期不交货，只按最终结算价与持仓价的差额划转现金。股指期货等没法“交货”的合约采用这种方式。
• 最后交易日 (Last Trading Day)：合约还能买卖的最后一天。过了这一天还没平仓的合约，就要进入交割。
• 逐日盯市 (Mark-to-Market)：每个交易日按结算价计算盈亏，并真实划入或划出保证金账户。
• 实物交割 (Physical Delivery)：合约到期时，空头把货交到指定仓库，多头按最终结算价付款提货。商品期货大多采用这种方式。
• 结算价 (Settlement Price)：交易所每天公布的官方价格，常取收盘前一段时间的成交量加权均价（各交易所规则不同）。逐日盯市和保证金都按它计算，而不是按最后一笔成交价。