到期收益率（YTM） Yield to Maturity
以今天的价格买入并持有到期，年化收益到底是多少？YTM 把票息和价差都算了进去。
还没想好？先看看第一课（无需注册）「什么是债券」。
文字版讲解 · 债券与固定收益 第 3 课「到期收益率（YTM）」
以今天的价格买入并持有到期，年化收益到底是多少？YTM 把票息和价差都算了进去。
YTM 把价差也算进去
到期收益率= 持有到期的真实年化收益：既包括每年的票息，也包括买入价与面值之间的差额。
让现值之和 = 价格的那个利率
用某个利率把每笔未来现金流折成现值，加起来正好等于今天的价格——这个利率就是 YTM。
当期收益率只看票息
当期收益率 = 年票息 ÷ 价格：$50 ÷ $950 ≈ 5.26%。它漏掉了到期多收的 $50 价差，所以 5 年期的 YTM（约 6.19%）比它更高。
本课要点
- YTM 是让未来现金流折现值之和等于当前价格的那个利率。
- 折价买入：YTM > 票面利率；溢价买入：YTM < 票面利率。
- 当期收益率 = 年票息 ÷ 价格，只看利息、不看到期价差，所以和 YTM 不同。
- YTM 假设持有到期、不违约，并且票息按同样利率再投资。
动手试试
下面这些练习可以在本课的互动模拟里完成：
- 点「例题 $950 · 5%」并播放（期限保持 5 年）：YTM 是多少？比票面利率 5% 高还是低？
- 点「平价 $1,000」：YTM 和票面利率是什么关系？
- 把价格拖到 $1,100：现值柱为什么叠不到原来那么高？YTM 变成多少？
- 保持 $950，把期限从 10 年拖到 1 年：同样 $50 的价差，YTM 为什么变大了？
小测与解析
- 1. 以 $950 买入面值 $1,000、票息 5% 的债券，YTM 会？
- 答案：高于 5%。除了票息，到期还多赚 $50 价差。
- 2. 以面值买入、持有到期，YTM 等于？
- 答案：票面利率。没有价差，收益就是票息。
- 3. 面值 $1,000、票息 5% 的债券现价 $1,250。它的当期收益率是？
- 答案：4%。$50 ÷ $1,250 = 4%。溢价买入时，YTM 还会更低，因为到期要亏掉 $250 价差。