可转债：债底 + 转股权 Convertible Bonds

能换成股票的债券

可转债平时照常付息，你也可以按转股价把它换成股票：面值 $100、转股价 $10，就能换 10 股。

跌有地板，涨能分享

股价低迷时，它至少值一张普通债券的钱，叫债底；股价大涨时，转股价值水涨船高，可转债跟着涨。

溢价率：像债还是像股

可转债 ≈ 债底 + 一份转股权，所以通常比债底和转股价值都贵。贵出转股价值的比例叫转股溢价率：溢价率低像股票，溢价率高像债券。

本课要点

• 转股数量 = 面值 ÷ 转股价；转股价值 = 转股数量 × 正股价。
• 债底是把它当普通债券看的价值，股价再低（不违约）时价格也大致不会跌破它。
• 可转债价值 ≈ 债底 + 转股期权价值，因此总是高于债底和转股价值中较大的那个。
• 转股溢价率低 → 像股票（偏股型）；溢价率高 → 像债券（偏债型）。

动手试试

下面这些练习可以在本课的互动模拟里完成：

1. 点「例题：股价 $12」：转股数量、转股价值、债底各是多少？可转债理论价比转股价值高出几 %？
2. 点「股价跌到 $4」：转股价值只剩多少？可转债价格为什么没跟着跌那么多？顶部标签变成了哪一型？
3. 点「股价涨到 $20」：溢价率变成多少？此时正股再涨，可转债会怎么动？
4. 把「剩余期限」拖到 0（今天到期），在股价 $8 和 $14 各看一次：理论价是不是正好等于 $100 和转股价值中较大的那个？

小测与解析

1. 可转债面值 $100，转股价 $10，正股现价 $12。它的转股价值是？

答案：$120。可换 $100 ÷ $10 = 10 股，10 × $12 = $120。

2. 上题中可转债市价 $132，它的转股溢价率约是？

答案：10%。$132 ÷ $120 − 1 = 10%。

3. 正股大跌、远低于转股价时，可转债价格主要由什么支撑？

答案：债底（纯债价值）。这时转股不划算，它更像一张普通债券。

本课术语

• 债底 (Bond Floor)：把可转债只当普通债券看的价值（未来票息和本金的现值），是股价再低时价格的“地板”（前提是公司不违约）。
• 转股溢价率 (Conversion Premium)：可转债价格比转股价值高出的比例。溢价率越低，可转债越像股票；越高，越像债券。
• 转股价 (Conversion Price)：可转债换成股票时约定的每股价格。转股数量 = 面值 ÷ 转股价。
• 转股价值 (Conversion Value)：现在立刻转股能换到的股票市值 = 转股数量 × 正股价格。
• 可转债 (Convertible Bond)：可以按约定价格转换成发行公司股票的债券：股价低迷时像债券，股价大涨时像股票。