信用风险与信用利差 Credit Risk
公司可能还不上钱。风险越高，投资者要求的收益率越高——多出来的部分叫信用利差。
还没想好？先看看第一课（无需注册）「什么是债券」。
文字版讲解 · 债券与固定收益 第 5 课「信用风险与信用利差」
公司可能还不上钱。风险越高，投资者要求的收益率越高——多出来的部分叫信用利差。
风险越高，要的补偿越多
信用评级越低，信用风险越大，投资者要求的额外收益就越高。BBB 以下属于高收益（垃圾）级。
收益率 = 国债 + 信用利差
国债被视为没有违约风险，公司债比它多出来的那部分收益率，就是信用利差。
违约 ≠ 血本无归
公司破产清算后，债权人通常还能拿回一部分，这个比例叫回收率。预期损失 ≈ 违约概率 ×（1 − 回收率），信用利差至少要补偿它。
本课要点
- 信用风险：发行人无法按时付息或还本（违约）。
- 信用评级（AAA → BBB 为投资级，BB 及以下为高收益 / 垃圾级）反映违约可能性。
- 信用利差 = 公司债收益率 − 同期限国债收益率；评级下调 → 利差扩大 → 价格下跌。
- 违约也不一定血本无归：预期损失 ≈ 违约概率 ×（1 − 回收率）。
动手试试
下面这些练习可以在本课的互动模拟里完成：
- 点「例题：国债 4% vs 公司债 7%」：信用利差是多少？对应哪个评级？
- 从 A 级开始连续点「评级下调一级」，盯住「公司债价格」：每下调一级跌多少？从 BBB 掉到 BB（跌出投资级）那一步跌得多吗？
- 保持评级不变，把国债收益率从 4% 拖到 6%：利差变了吗？公司债价格呢？
- 对比 BBB 和 BB 的违约示意格子：只差一级，风险差多少？
小测与解析
- 1. 国债收益率 4%，某公司债 7%，信用利差是？
- 答案：3%。7% − 4% = 3%。
- 2. 一家公司的评级被下调，其债券价格通常？
- 答案：下跌。风险上升，投资者要求更高收益，价格下跌。
- 3. 某公司债一年内违约概率约 2%，违约后预计能收回面值的 40%。一年的预期损失约是面值的？
- 答案：1.2%。2% ×（1 − 40%）= 1.2%。信用利差至少要补偿这部分预期损失。