因子：給股票評分 Factor Investing
便宜的、漲勢好的、品質高的股票，未來平均表現是否更好？按因子把股票分成五組，答案一目瞭然。
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文字版講解 · 量化入門 第 2 課「因子：給股票評分」
便宜的、漲勢好的、品質高的股票，未來平均表現是否更好？按因子把股票分成五組，答案一目瞭然。
給每檔股票評分
因子是一種評分方式：價值因子看便宜程度，動能因子看近期強弱，品質因子看獲利穩定。按分數排序、分成五組，比較未來的平均報酬。
只在一籃子上成立
單檔股票的結果主要由偶然因素決定，因子訊號很弱。資訊係數通常只有 0.02–0.1，但持有足夠多的股票，微弱的優勢就能穩定地顯現出來。
因子會失靈
價值因子在 2010 年代的美股長期跑輸，動能因子會在市場急速反轉時大跌。分散持有多個因子、控制週轉，比押注單一因子更穩。
本課要點
- 因子是用來給股票評分的特徵，例如價值（便宜）、動能（近期強勢）、品質（獲利穩定）。
- 按因子得分分成五組，比較最高組和最低組的平均報酬，就能看出因子是否有效。
- 資訊係數 IC 衡量因子排名和未來報酬排名的相關性；單檔股票雜訊很大，因子只在「一籃子」上成立。
- 因子可能多年失靈，分散持有多個因子比押注單一因子更穩。
動手試試
下面這些練習可以在本課的互動模擬裡完成：
- 按動能評分（預設 500 檔）：五組報酬是否逐級遞增？多空價差和 IC 分別是多少？
- 切到「隨機數」評分，多點幾次「換一批股票」：多空價差是不是在正負之間跳來跳去？
- 回到動能，把股票數量降到 50 檔，多點幾次「換一批股票」：IC 的起伏比 500 檔時大還是小？
- 把訊號強度降到 0.3、股票數量拉到 2000：IC 還是正的嗎？五組還逐級遞增嗎？
小測驗與解析
- 1. 因子有效時，五分組的平均報酬通常呈現？
- 答案：從低分組到高分組逐級遞增。得分越高的組，平均報酬越高，呈現單調關係。
- 2. 為什麼因子投資要買一籃子股票，而不是只買得分最高的一檔？
- 答案：單檔股票雜訊太大，因子只在平均意義上成立。個股的偶然因素遠大於因子訊號，分散後訊號才顯現。
- 3. 某因子的 IC 約為 0.05，下面哪種說法對？
- 答案：訊號很弱，但分散到大量股票和多期後仍可能有價值。IC 0.05 在實務中並不算差：單次很弱，但在幾百檔股票、許多期上累積，能形成穩定的優勢。