スワップの損益と評価 Swap Valuation

金利が動けば、一方が得をし一方が損をする

契約後に市場金利が上がると、固定払い側は昔の低い金利を払うだけで、より高い変動金利を受け取れるので、スワップの価値が上がります。固定受け側はちょうど同じだけ損をします——ゼロサムです。

価値 = 残りの差額の現在価値

残りの各期の利息の差額を今日の現在価値に割り引いて合計します。1 期払えば 1 期減り、満期には価値がゼロになります。

年限が長いほど大きく揺れる

金利が 1% 上がると、固定払い側は毎年 $10 万多く得られます。残り 1 年なら約 $9.5 万、残り 5 年なら約 $43 万の価値です。残りの期数が多いほど、同じ金利変動が積み上がって大きな価値になります。

このレッスンのポイント

• 金利が上がると、固定を払う側（ペイヤー）のスワップの価値は上がり、固定を受け取る側（レシーバー）の価値は下がります。
• スワップの価値 ≈ 残りの各期の（市場金利 − 固定金利）× 元本を、割り引いて合計したものです。
• 残り期間が長いほど、同じ金利の変化でも価値の変化は大きくなります。満期には価値はゼロになります。
• 金利スワップはゼロサムです。一方の利益は、もう一方の損失です。

実際に試してみよう

次の練習は、このレッスンのインタラクティブ・シミュレーションで取り組めます：

1. 「契約当日」をクリックしましょう：市場金利 = 固定金利 4% のとき、ペイヤーとレシーバーの価値はそれぞれいくらですか？
2. 「金利が 6% に上昇」をクリックしましょう：あなたがレシーバー（固定受け）なら、スワップの価値はプラスとマイナスのどちらになりましたか？
3. 市場金利を 1% に、次に 7% にドラッグしましょう：価値の変化が大きいのはどちらの側ですか？曲線がなぜ曲がっているのか見てみましょう。
4. 6% のまま ▶ を押して時間を進めましょう：1 期払うごとに、「ペイヤーの価値」と「割引係数の合計」はどう変わりますか？満期ではいくらですか？

クイズと解説

1. あなたは固定金利を受け取る側（レシーバー）です。市場金利が大きく上がると、あなたのスワップの価値は？

答え：下がる。あなたが受け取る固定金利が「割に合わない」ものになったからです。

2. 契約時のスワップの価値は、ふつう何に近いですか？

答え：0。固定金利は公正な水準に設定されるので、どちらも損をしません。

3. 想定元本 $1,000 万、残り 3 年で、あなたは固定 4% を払っています。市場のスワップ金利が 5% に上がりました。割引を無視すると、スワップの価値はおよそ？

答え：+$30 万。毎年 1% × $1,000 万 = $10 万多く受け取り、残り 3 年で約 $30 万です（割り引くと約 $27 万）。ペイヤーがもうかります。

このレッスンの用語

• 固定払い（ペイヤー） (Payer)：スワップで固定金利を払って変動金利を受け取る側で、金利が上がると得をします。
• 現在価値 (Present Value)：将来受け取るお金を、金利で割り引いて今日の価値に換算したものです。
• 固定受け（レシーバー） (Receiver)：スワップで固定金利を受け取って変動金利を払う側で、金利が下がると得をします。