多产品组合对冲 Multi-Asset Hedging
一个全球组合同时暴露在美股、欧股、欧元和原油上。逐个打开对冲工具，看总风险怎样一块块被拆掉。
风险提示：外汇、差价合约、期权、期货与加密资产等品种通常带有杠杆或高波动，亏损可能超过初始投入。本课仅用于学习原理，所有数字均为演示，不构成任何投资建议。
还在犹豫？先免费体验第一课「什么是对冲」。
文字版讲解 · 对冲策略 第 8 课「多产品组合对冲」
一个全球组合同时暴露在美股、欧股、欧元和原油上。逐个打开对冲工具，看总风险怎样一块块被拆掉。
组合 = 几块风险叠在一起
一只欧洲股票同时带着欧股大盘和欧元汇率两种风险；能源股既跟油价也跟大盘。先把组合拆成几个风险因子，再给每个因子配一种对冲工具。
因子之间会互相牵连
美股和欧股的相关系数很高：只对冲美股，欧股的风险也会少一截。风险贡献已经把这种牵连算进去了，所以按它的大小决定先对冲谁，并注意别重复对冲。
本课要点
- 真实组合同时暴露在多种风险因子上（股市、汇率、商品……），每个主要因子都需要匹配的对冲工具。
- 因子之间有相关性：对冲一个会顺带降低相关因子的风险，叠加对冲时要防止重复对冲。
- 先对冲贡献最大的风险；所有市场因子都对冲后，剩下的是个股自身的风险，市场工具对冲不掉。
动手试试
下面这些练习可以在本课的互动沙盒里完成：
- 先不开任何工具：风险贡献最大的是哪一块？占多少？
- 连续点三次「先对冲最大的一块」：每一步拆掉的是谁？总风险从多少降到多少？
- 四个工具全部打开：剩下的风险是什么？为什么股指期货和远期都拿它没办法？
- 切到「只用标普期货」：卖出的数量为什么比美股敞口还多？欧元和油价的风险变了吗？
- 在压力测试里选「欧元大跌」：只开欧元远期时，欧股组合的亏损是怎么被抵消的？
小测与解析
- 1. 风险贡献：美股 55%、原油 20%、欧元 15%、个股 10%。只能先做一个对冲，选？
- 答案：股指期货对冲美股。先拆掉最大的那块风险，效果最明显。
- 2. 所有市场因子都对冲之后，组合还剩下什么风险？
- 答案：各只股票自身的特有风险。公司自身的好消息、坏消息无法用指数或汇率工具对冲。