股指期货对冲股票组合 Beta Hedging
手里一篮子股票，不想卖，又怕大盘下跌？按组合的 β 卖出股指期货，只留下选股的本事。
风险提示：外汇、差价合约、期权、期货与加密资产等品种通常带有杠杆或高波动，亏损可能超过初始投入。本课仅用于学习原理，所有数字均为演示，不构成任何投资建议。
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文字版讲解 · 对冲策略 第 3 课「股指期货对冲股票组合」
手里一篮子股票，不想卖，又怕大盘下跌？按组合的 β 卖出股指期货，只留下选股的本事。
β：组合跟着大盘动多少
β（贝塔） = 1.2 的组合，大盘涨 10% 它平均涨 12%，跌也一样放大。所以对冲时要按“β × 市值”算出真正的大盘敞口，而不是只看市值。
对冲掉大盘，留下选股
卖出张数 = β × 组合市值 ÷（期货点位 × 合约乘数）。大盘部分被期货抵消后，剩下的就是选股带来的 α——这就是市场中性策略的核心。
本课要点
- 合约张数 = β × 组合市值 ÷（期货点位 × 合约乘数）。
- β 对冲后，组合对大盘涨跌不再敏感，只剩选股带来的超额收益 α。
- 高 β 组合需要更多合约；只按市值 1:1 对冲会对冲不足。
动手试试
下面这些练习可以在本课的互动沙盒里完成：
- 点「例题：β 1.2 · 大盘 −10%」：需要卖出几张？合计盈亏和选股带来的 α 差多少？差额从哪来？
- 切到「按市值 1:1」：只卖 8 张时，大盘下跌 10% 组合还亏多少？「剩余 β」显示多少？
- 回到「按 β 对冲」，把大盘从 −20% 拖到 +20%：绿色合计线为什么几乎是平的？
- 把 α 拖到 −3%（选股失误）：对冲还能保护你吗？
小测与解析
- 1. 组合市值 $2,000,000、β = 1.2，股指期货 5,000 点、每点 $50，应卖出约几张？
- 答案：10 张。1.2 × $2,000,000 ÷（5,000 × $50）= 9.6，约 10 张。
- 2. 完全 β 对冲后大盘下跌 10%，组合主要剩下什么？
- 答案：选股带来的超额收益 α。市场部分被期货抵消，剩下的是相对大盘的超额表现。