净值、溢价与折价 NAV, Premium & Discount
ETF 的市价可能偏离它持有资产的真实价值。授权参与人的套利机制会把价格拉回净值。
还没想好？先看看第一课（无需注册）「什么是指数」。
文字版讲解 · 指数与 ETF 第 4 课「净值、溢价与折价」
ETF 的市价可能偏离它持有资产的真实价值。授权参与人的套利机制会把价格拉回净值。
真实价值 vs 交易价格
净值是基金持有资产的总价值 ÷ 份额数；市价是交易所里买卖双方成交的价格。市价更高叫溢价，更低叫折价。
授权参与人把价格拉回来
授权参与人可以按申购赎回单位，用一篮子股票向基金公司换 ETF，或把 ETF 换回股票。哪边贵就卖哪边，差价被一点点抹平。
买之前，看一眼参考净值
交易软件里通常能看到IOPV（参考净值）。市价明显高于它时追高买入，等溢价回落就会白白亏掉这部分。冷门 ETF 套利者少，溢价、折价往往更大、持续更久。
本课要点
- 净值（NAV）= 基金持有资产的总价值 ÷ 份额数，交易时间内可以看实时估算的参考净值。
- 市价高于净值叫溢价，低于净值叫折价；溢价率 =（市价 − 净值）÷ 净值。
- 授权参与人通过申购 / 赎回套利，让市价贴近净值。
- 溢价明显时追高买入，等溢价消失就会额外亏掉这部分。
动手试试
下面这些练习可以在本课的互动模拟里完成：
- 点「例题」：净值 $100、市价 $102，是溢价还是折价？幅度多少？
- 保持「观望」按 ▶ 播放：情绪推出来的溢价会自己消失吗？
- 切到「出手套利」：看授权参与人依次做了哪三步，溢价被压回了多少？
- 把市场情绪拉到 −3%（悲观）：套利的方向为什么反过来了？
小测与解析
- 1. ETF 净值 $100，市价 $102，处于？
- 答案：溢价 2%。市价高于净值 2%。
- 2. ETF 出现溢价时，套利者会？
- 答案：买入成分股申购 ETF 份额，再在市场卖出 ETF。便宜买入成分股、换成贵的 ETF 卖出，卖压把溢价压回去。
- 3. ETF 净值 $50，市价 $49。授权参与人最可能怎么做？
- 答案：在市场买入便宜的 ETF，赎回成一篮子股票卖出。折价 2%：买入 $49 的 ETF、赎回成价值约 $50 的股票卖出。买盘会把 ETF 价格推回净值附近。
本课术语
- 授权参与人 (Authorized Participant)：可以用一篮子股票申购、或把 ETF 份额赎回成一篮子股票的大型机构。
- 申购赎回单位 (Creation Unit)：授权参与人申购或赎回 ETF 的最小批量，通常是数万份，普通投资者一般在二级市场买卖。
- 溢价 / 折价 (Premium / Discount)：ETF 市价相对净值的偏离：高于净值为溢价，低于为折价。
- IOPV（参考净值） (Indicative NAV)：交易时间内按成分股实时价格估算、每隔十几秒更新一次的 ETF 参考净值。
- 净值 (NAV)：基金持有资产的总价值 ÷ 份额数，代表每份基金“真实”值多少。