黄金：避险资产 Gold

黄金不付利息

持有黄金的“代价”是放弃的利息。实际利率（名义利率 − 通胀）越低，这个代价越小，金价通常越强。

恐慌时的避风港

危机来临、市场恐慌时，资金从股票等风险资产撤出，涌向避险资产，金价往往逆势上涨。

美元强，金价弱

国际金价用美元标价。美元走强时，用欧元、日元等其他货币买黄金变贵了，需求减少，以美元计的金价往往承压；美元走弱时正好相反。

本课要点

• 黄金常在危机、高通胀时期被当作避险资产。
• 实际利率（名义利率 − 通胀）下降时，持有黄金的机会成本下降，金价通常上涨。
• 黄金以美元计价，美元走弱时金价往往走强。
• 这些都是倾向而不是定律：几股力量常常同时出现、相互抵消。

动手试试

下面这些练习可以在本课的互动模拟里完成：

1. 点「例题：实际利率大降」：实际利率变成多少？金价指针往哪边转？
2. 点「例题：美元大涨」：美元指数 +8% 时，哪根贡献柱在拉低金价？
3. 把名义利率和通胀都调到 5%：实际利率是多少？再把通胀调到 8% 看看。
4. 点「危机爆发」再按 ▶：看走势线如何一周周涨向模型价。

小测与解析

1. 实际利率大幅下降，金价通常？

答案：上涨。不付息的黄金相对更有吸引力。

2. 美元指数大涨，以美元计价的金价通常？

答案：承压下跌。对其他货币持有者来说，黄金变贵了。

3. 名义利率 4%，通胀 5%，实际利率约是？

答案：−1%。4% − 5% = −1%。实际利率为负，持有黄金的机会成本很低。

本课术语

• 实际利率 (Real Rate)：名义利率 − 通胀率，衡量扣除通胀后的真实回报。
• 避险资产 (Safe Haven)：市场恐慌时资金倾向流入、价值相对稳定的资产，如黄金。