交割與結算價 Delivery & Settlement

結算價：不是最後一筆

結算價常取收盤前一段時間的成交量加權均價，比最後一筆成交更難被人為拉動。逐日結算和最終交割，用的都是它。

到期：交貨，還是交錢

過了最後交易日還持有部位就要了結：原油等商品多為實物交割；股價指數沒法交貨，用現金交割只劃差價。

大多數人提前離場

投機者不想要 1,000 桶油，很多避險者也習慣在本地現貨市場買賣實物。所以絕大多數部位都在到期前平倉或轉倉，只有一小部分真正交割。

本課要點

• 結算價常取收盤前一段時間的成交量加權均價，逐日結算和最終交割都按它計算。
• 過了最後交易日還持有部位就要交割：商品期貨多為實物交割，指數期貨多為現金交割。
• 實物交割時，多頭按最終結算價付款提貨，加上一路的逐日結算損益，實際成本正好是建倉價。
• 現金交割和提前平倉效果一樣：只結算價差，不碰實物——大多數交易者都在到期前平倉。

動手試試

下面這些練習可以在本課的互動模擬裡完成：

1. 點「例題：交割 @ $86」並看完動畫：交割付了多少貨款？逐日結算累計畫入多少？「每桶實際成本」是多少？
2. 保持實物交割，把「最終結算價」拖到 $72 再播放：貨款和逐日結算各變成多少？每桶實際成本變了嗎？
3. 點「現金交割 @ $74」：有沒有貨物流動？最終損益是多少？再切到「到期前平倉」，結果一樣嗎？
4. 看右下方「結算價怎麼來」：收盤價（最後一筆）和量加權的結算價各是多少？逐日結算按哪一個算？

小測驗與解析

1. 收盤前三筆成交：$80（100 口）、$81（300 口）、$81（100 口）。按成交量加權，結算價約是？

答案：$80.80。(80 × 100 + 81 × 300 + 81 × 100) ÷ 500 = $80.80。簡單平均才是 $80.67，最後一筆是 $81。

2. 1 口原油多單在 $80 建倉，一路持有到實物交割，最終結算價 $86。拿到 1,000 桶油的實際成本是每桶多少？

答案：$80。交割時按 $86 付貨款 $86,000，但之前的逐日結算已撥入獲利 $6,000，淨付 $80,000，即每桶 $80——正是建倉價。

3. 指數期貨到期通常怎麼了結？

答案：現金交割，只結算差價。指數沒法「交貨」，所以按最終結算價用現金結算差額。

本課術語

• 現金交割 (Cash Settlement)：到期不交貨，只按最終結算價與建倉價的差額劃轉現金。指數期貨等沒法「交貨」的合約採用這種方式。
• 最後交易日 (Last Trading Day)：合約還能買賣的最後一天。過了這一天還沒平倉的合約，就要進入交割。
• 逐日結算 (Mark-to-Market)：每個交易日按結算價計算損益，並真實劃入或劃出保證金帳戶。
• 實物交割 (Physical Delivery)：合約到期時，空頭把貨交到指定倉庫，多頭按最終結算價付款提貨。商品期貨大多採用這種方式。
• 結算價 (Settlement Price)：交易所每天公佈的官方價格，常取收盤前一段時間的成交量加權均價（各交易所規則不同）。逐日結算和保證金都按它計算，而不是按最後一筆成交價。