倉儲、運輸與持有成本 Cost of Carry
實物商品要放倉庫、買保險、佔用資金。持有成本決定了「現在買」和「以後買」的價差。
還沒想好？先看看第一課（免註冊）「什麼是大宗商品」。
文字版講解 · 大宗商品現貨 第 3 課「倉儲、運輸與持有成本」
實物商品要放倉庫、買保險、佔用資金。持有成本決定了「現在買」和「以後買」的價差。
實物放著也要花錢
持有成本= 倉儲費 + 保險費 + 資金利息。黃金幾乎不佔地方，天然氣卻需要專門的儲氣設施。
遠期 ≈ 現貨 + 持有成本
「以後再交貨」的價格，要把這段時間的持有成本加進去，所以遠期常常比現貨貴，叫正價差。
缺貨時：現貨比遠期貴
手裡有貨能保證工廠不停工，這種好處叫便利殖利率。現貨緊缺時它壓過了持有成本，大家寧願多付錢馬上拿貨，遠期反而更便宜，出現逆價差。
本課要點
- 持有成本 = 倉儲費 + 保險 + 資金利息（− 持有現貨的便利殖利率）。
- 遠期價格 ≈ 現貨價格 + 持有成本，這也解釋了期貨為什麼常常呈現正價差。
- 現貨緊缺時便利殖利率很高，遠期甚至會低於現貨（逆價差）。
- 難以儲存或儲存昂貴的商品（天然氣、生鮮農產品），價格波動更大。
動手試試
下面這些練習可以在本課的互動模擬裡完成：
- 點「例題」後按 ▶ 播放到第 3 個月：現貨 $100、每月成本 $1，3 個月遠期價是多少？
- 依次點「黃金」「小麥」「天然氣」，比較每月持有成本——誰的儲存成本最高？
- 選「黃金」，把資金利率拖到 0%：持有成本還剩多少？說明黃金的成本主要來自哪裡？
- 保持「例題」參數，把持有月數從 3 拖到 12：遠期價和正價差幅度怎麼變？
小測驗與解析
- 1. 現貨 $100，每月倉儲與資金成本 $1，3 個月遠期的合理價格約？
- 答案：$103。$100 + 3 × $1 = $103。
- 2. 哪種商品的儲存成本通常最高？
- 答案：天然氣。天然氣需要專門設施，體積大、難儲存。
- 3. 現貨 $80，每月倉儲 + 保險 $0.30，資金利率年化 6%。2 個月遠期的合理價格約？
- 答案：$81.40。每月利息 $80 × 6% ÷ 12 = $0.40，加上 $0.30 = $0.70/月；2 個月共 $1.40，遠期 ≈ $81.40。